华西证券-计算机行业周观点:北交所问世,迎资本市场制度红利-210905

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日期:2021-09-05 14:25:41 研报出处:华西证券
行业名称:计算机行业
研报栏目:行业分析 刘泽晶,孔文彬  (PDF) 28 页 1,222 KB 分享者:647****45 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  本周观点:

  2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上,习总书记表示:将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次重磅改革带来积极信号有四:

  从外部定位上,解决新三板的市场定位问题,从制度上强化板块的服务功能,提升对“专精特新”企业的吸引力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  从内部层级上,激活新三板精选层后,新三板内三层将产生传递效应,基础层→创新层→精选层层拉动。

  从区域辐射上,北交所设立后成为第三家“全国性证券交易场所”,进一步推动多层次资本市场体系完善,强化区域辐射之余构成三足鼎立格局。

  从注册制度上,在科创板、创业板之后,验证注册制试点改革依旧大势所趋,当前仍处资本市场制度改革周期。

  从当前仍在征求意见的细则来看,几个方面值得重点关注:1、监管层坚持将上市公司定位新三板挂牌满十二个月的创新层公司,维持“层层递进”的市场格局。2、同时试点证券公开发行注册制,各项安排与科创板、创业板总体保持一致。3、在定价机制上,坚持市场化导向,促进新老股东充分博弈,“以竞价为原则,以定价为例外”,对发行价格、规模等不做行政干预。4、此外,证监会领导还在9月3日例会透露了北交所新的交易涨跌幅安排:新股上市首日不设涨跌幅限制,次日起涨跌幅限制30%,交易涨跌幅突破将极大提升北交所市场交易的活跃度与流动性。此外,北交所30%的交易限制如果得以落地,将有望引领国内资本市场加速走向交易创新,渐进式迈向更灵活的交易制度(如:不设涨跌幅、T+0等)。

  短期IT改造增量:在技术改造层面,如果以动态发展的眼光去看,一旦在监管层要求北交所在交易制度(从竞价向做市转变)和投资者适当性(资金门槛变动)方面进行系统性调整,将引发大规模改造。

  中性假设:预计券商系统的单家改造金额超过150万元,而基金/资管等系统的单家改造金额也达到80万元,估算为B端资本市场IT赛道带来的增量规模约为6.8亿元。

  乐观假设:预计券商系统的单家改造金额超过400万元,而基金/资管等系统的单家改造金额也达到150万元,估算为B端资本市场IT赛道带来的增量规模约为14.1亿元。

  即:基于交易制度和投资者适当性规范的改造预期,估算合计拉动的市场规模约为6.8-14.1亿元,规模可与此前科创板/创业板注册制改造对标。从时间轴来看,预计密集改期将落于年内Q4为主,金融IT服务商的主要增量收入有望于2022年H1确认,极大提振金融IT行业龙头的业绩增速及赛道景气度。

  长期制度改革逻辑:此前市场对于近年的资本市场改革预期有所钝化。本次北交所新政再次证实:资本市场制度变革是大势所趋,金融IT红利仍将持续释放。从历史上来看,重大制度改革不仅能直接带来系统模块改造需求,同时还将极大刺激市场交投热情、驱动金融机构业绩向好,并同步加大IT投入。2018年以来CDR、科创板注册制、沪伦通、创业板注册制相继出台,市场在稳守严监管主基调的同时已经步入新一轮制度创新周期。2021年依旧是当之无愧的改革大年,中小板&深主板合落地以外,北交所改革重磅问世,带来新的改革加速预期,后续的公募投顾、REITs,乃至更为决定性的单次/蓝筹“T+0”均有望形成政策接力,共同推动金融IT赛道加速爆发。

  基于北交所新政带来的增量IT改造及行业创新周期,我们首推金融IT的B端龙头恒生电子,为改革红利逻辑的最大受益者。公司本轮改造中占据主要份额,谨慎乐观的判断下,公司仅第一阶段受益的改造增量也在5亿元量级,2021-2022年增长中枢有望显著抬高,保证业绩兑现的确定性。其他核心受益标的包括:C端龙头同花顺、互联网券商龙头东方财富等。两者在改革驱动交投活跃,流量爆发趋势同样存在业绩爆发预期。

  投资建议:坚定看好云计算SaaS、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中的龙头公司,积极推荐以下六条投资主线:1、云计算SaaS:重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公(与中小盘联合覆盖)、超融合领军深信服。2、金融科技:重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技(通信组联合覆盖),此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。3、智能驾驶:重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威(汽车组联合覆盖)、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。4、人工智能:重点推荐智能语音龙头科大讯飞。5、网络安全:重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服,安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益,其他受益标的包括:启明星辰、美亚柏科等。6、信创:国产WPS龙头厂商金山办公(与中小盘组联合覆盖),国产中间件龙头东方通,国产PDF龙头福昕软件,国产服务器龙头中科曙光。

  风险提示:市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

  

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