国信证券-英维克-002837-精密节能温控领先企业,储能温控龙头供应商-220922

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日期:2022-09-22 12:09:16 研报出处:国信证券
股票名称:英维克 股票代码:002837
研报栏目:公司调研 马成龙,付晓钦  (PDF) 48 页 3,309 KB 分享者:ada****04 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  公司是国内精密节能温控设备领先企业,储能温控龙头企业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】英维克成立于2005年,主要创始人具有华为及艾默生从业背景,在机房空调工艺和研发上具有较强积淀,经过十几年发展,现形成机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调几大业务板块,截至2021年上述板块分别实现营收11.98/6.63(其中:储能温控3.37亿元)/2.69亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,数据中心机房专用空调国内份额占比约14%(间接蒸发冷超24%),储能温控市占率位居首位。

  能源及数字革命下温控重要性日益凸显,多个赛道空间广阔。温控设备对于保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义,多场景有广泛的增长空间。其中:1)电化学储能温控及充电桩液冷散热具备较强的增长性,预计2025年全球电化学储能温控市场空间有望超过150亿元(21-25年均复合增速95%),充电桩液冷散热温控有望超过135亿元;2)数据中心机房温控为稳增长赛道,2025年市场空间有望超过420亿元(21-25年均复合增速17%);3)电子散热零部件及产品在国产替代的大背景下具有较大的增长潜力。

  液冷技术有望成为主要趋势,行业竞争格局向头部企业进一步集中。随着算力升级、绿色化要求趋严,液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势,有望成为未来主要趋势。整个行业的竞争格局有望进一步向头部企业集中。

  公司深耕温控赛道多年,积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势:1)战略优势:公司搭建大温控研发平台,高度重视研发投入,在个场景上引领了温控领域技术创新浪潮;2)技术优势:公司是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司,目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用;公司风冷产品在节能高效性上位居行业领先水平;3)渠道优势:公司数据中心及储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业,同时公司自有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。

  根据产业在线及赛迪顾问统计,公司数据机房产品市占率位居国内第二,间接蒸发冷产品位居细分场景市占率第一;储能温控市占率首位(测算过程详见正文)。

  盈利预测与估值:我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元(同比+31%/35%/37%)归母净利润2.6/3.5/4.8亿元(+26%/36%/35%),结合绝对及相对估值法,我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间,相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间,首次给予“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧;贸易摩擦风险;原材料短缺风险;疫情不确定性。

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