东方证券-东山精密-002384-下游需求旺盛,管理效能释放-210509

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日期:2021-05-09 21:13:11 研报出处:东方证券
股票名称:东山精密 股票代码:002384
研报栏目:公司调研 蒯剑,马天翼  (PDF) 5 页 734 KB 分享者:迎风尿****法师 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心观点

  一季度营收高增长:公司2020年取得营收280.9亿元,同比增长19%;实现归母净利润15.3亿元,同比增长118%,其中20 Q4单季归母净利润为5.7亿元,同比增长415%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q1取得营收75.1亿元,同比增长46%,单季营收同比增速创2019下半年以来新高;21Q1归母净利润2.5亿元,同比增长18%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21 Q1毛利率同比下降1.24pct至14.37%,环比下降0.1pct。21 Q1研发费用2.30亿,同比增长91%,公司在新能源、下一代显示技术和新兴消费电子产品等领域加大研发投入,进一步提升产品竞争力。

  “软板+硬板”驱动成长:电子电路业务是公司第一大业务,2020年收入增长28%,占比达67%,其中软板业务更是公司主要的业务支柱。据Prismark2021年报告统计公司是全球前三的FPC生产企业、全球前四的PCB生产企业。作为内资供货A客户的软板企业,公司相比日韩供应商更具成本等优势,份额有望继续提升。此外公司软板产品已覆盖可穿戴、车载等新兴应用领域,进一步打开增量空间。在硬板业务方面,PCB板在5G通信建设周期需求旺盛,叠加5G时代消费电子轻薄化的趋势将会驱动高端HDI主板需求量增长,有望带动业绩及盈利能力的改善。

  管理效能或释放:公司强化职业化管理,明确了三大业务板块(电子电路、光电显示、精密制造)和五大事业部(MFLEX+MULTEK、LED显示器件+触控面板及液晶显示模组、精密制造)的发展方向,业务脉络逐渐清晰,并对各事业部充分放权。后续随着管理层改革的持续推进,公司有望持续提升内部管理效率以及外部响应能力。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司21-23年归每股收益分别为1.11/1.42/1.71元,根据可比公司21年23倍PE估值,对应目标价为25.61元,维持买入评级。

  风险提示

  疫情影响,需求不及预期;PCB板毛利率波动。

  

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