信达证券-广汇能源-600256-深度报告:墨路潜行十年磨剑终得报,吐气扬煤千亿广汇露峥嵘-210801

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日期:2021-08-03 17:26:56 研报出处:信达证券
股票名称:广汇能源 股票代码:600256
研报栏目:公司调研 张燕生,洪英东  (PDF) 31 页 1,414 KB 分享者:she****zd 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  天然气业务占比超50%,区位优势构筑核心竞争力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司天然气销售业务规模不断扩大,毛利稳定。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)天然气销售业务收入不断增长,2020年天然气销售业务收入83.4亿元,比2016年增长了61亿,涨幅达到278%。天然气销售业务收入比例近十年基本逐年增大,从2004年的0.64%增长到2011年的28.69%再到2020年的55.12%,近五年维持在52%左右,同时有小幅增长。天然气销售业务毛利率稳定在34%左右。2021年,公司启东LNG接收站目前周转能力达到每年300万吨,未来公司规划在2022年扩大到每年500万吨,2025年扩大到每年1000万吨,周转能力将持续增强。同时启东LNG接收站由于区位优势、单位投资小、灵活的采购价格带来的低成本优势、并入国家西气东输管网等因素,盈利能力强,单吨LNG利润可观。

  煤化工:因地制宜,综合利用的典范。煤化工板块以自有煤矿为原料,充分结合煤质的特点,进行煤的加工利用,过程中的副产品又可作为原料进行再次利用,实现了煤炭的综合利用。从煤化工的市场表现来看,甲醇、LNG以及其他副产品产量稳定,收入规模在2018、2019年已经达到54亿的规模,除了在2020年疫情影响的极端油价环境下利润受到影响,公司煤化工板块利润稳定。未来随着公司进一步利用煤化工复产的荒煤气生产乙二醇,对于煤炭的组分进一步充分利用,煤化工盈利能力有望进一步提升。

  煤炭:红淖铁路正式运营增强外输能力。公司煤炭销售量在过去几年不断增长,2020年达到1000万吨。2021年以来,随着新疆地区的煤炭价格大幅上涨,煤炭板块利润也大幅提升。2020年底,公司收购马朗煤矿,进一步提升公司的煤炭储量,预计到2025年,马朗煤矿将再贡献1500万吨煤炭增量。且马朗煤矿为露天煤矿,且相较于公司现有煤矿热值更高,盈利能力更强。未来随着红淖铁路运力的发挥,煤炭覆盖范围进一步拓宽,公司将迎来煤炭收入量价齐升的阶段。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到218.58、2472.1、309.61亿元,同比增长47.17%、22.17%、13.79%,归属母公司股东的净利润分别为29.13、38.08、46.21亿元,同比增长118%、30.7%、21.36%,2021-2023年摊薄EPS分别达到0.43元,0.56元和0.68元。对应2021年的PE为9倍,按照同业公司平均水平的10倍PE来估值,则公司有望市值突破千亿,维持“买入”评级。

  风险因素:1、天然气价格大幅波动的风险

  2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险

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