财信证券-中信证券-600030-归母净利润同比增幅54%,符合预期-220113

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日期:2022-01-14 10:11:31 研报出处:财信证券
股票名称:中信证券 股票代码:600030
研报栏目:公司调研 刘敏  (PDF) 4 页 462 KB 分享者:ji***l 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:中信证券(600030.SH)发布2021年度业绩快报,公司2021年投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】初步核算数据显示,2021年公司实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80%;实现归属于母公司股东的净利润229.79亿元,同比增长54.20%;基本每股收益1.77元,同比增长52.59%,加权平均净资产收益率12.01%,较2020年增加了3.58个百分点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,预计公司2021年第四季度实现净利润53.34亿元,同比增长138%,环比下降2%。整体来看,公司净利润基本符合我们此前预期,公司营收高于我们此前预期,可能主要是因为期货仓单业务收入超出我们预期,但该项业务主要是为客户提供风险管理服务,创利能力极低。

  预计经纪业务平稳增长,公司财富管理转型正加速推进。2021年第四季度,A股市场股基交投活跃,单季度日均股基交易额1.21万亿元,同比+39.38%,环比-12.40%。我们估计公司市场份额小幅增长至6.9%左右,平均佣金率在0.3‰左右。公司财富管理转型初见成效,代销金融产品收入占经纪业务手续费收入比例快速提升,据公司历史披露数据测算,2020H2由2020H1的14.46%提升至21.23%,2021H1继续提升1.37个百分点至22.59%。此外,公司作为第二批基金投顾业务获批试点券商,基金投顾业务业绩后来居上,据财联社消息,截至2021年12月29日,公司基金投顾业务上线仅60天,签约客户数近9万人,签约资产已突破70亿元。在公募基金规模扩容、行业基金投顾试点等环境下,公司财富管理转型正加速推进。基于市场环境及公司情况,我们上修经纪业务2021年全年收入至147.22亿元。

  公司投行业务稳步发展,IPO承销金额增长143%。行业层面,根据wind数据统计,2021年全年累计股权融资规模18048亿元,同比上升5%,累计IPO融资规模5427亿元,同比增长15%,证券行业债券总承销规模11.36万亿元,同比增长5.65%。中信证券股权承销金额3536.98亿元,位于行业第一,同比+7.48%,其中IPO承销金额1098.25亿元,同比+143.44%,IPO承销金额市场份额20.24%,位于行业第一;IPO承销家数69家,同比+46.81%,相比2020年,公司IPO承销家数及规模均实现显著增长。债券承销方面,公司债券承销金额15613.52亿元,同比+19.96%,行业市场份额13.74%,行业排名第一;债券承销只数3316只,同比-24.36%。公司2021年IPO承销金额相比2020年大幅提升,债券承销金额平稳发展,预计2021年公司投行业务手续费净收入增幅超20%。

  各项业务均衡发展,预计资本中介、资管、经纪业务增速居前。预计公司2021年同比增速前3项业务为资本中介业务、资管业务、经纪业务,预计公司资本中介业务收入同比大增。2021年以来市场融资余额呈高位上升态势,2021年末市场融资余额17120.50亿元,较2020年末增长5.75%。2021年前三季度情况看,公司利息净收入同比+139.60%,预计公司融资余额市场份额稳定在7.58%左右,测算公司2021年两融业务利息收入大幅增长。基于市场交投活跃环境下,预计公司2021年存放金融同业利息收入稳步增长。维持2021年公司全年利息净收入约为55亿元水平的观点不变。

  投资建议:公司各项业务均处于市场领先地位,公司资管、自营、财富管理转型在行业转型变革中具备领先优势。公司持有华夏基金62.20%的股权,有望持续享受公募基金发展红利。2022年,在全市场注册制改革、科创板拟试行做市商制度等改革利好政策下,公司作为龙头券商预计将成为行业较大受益者。在打造航母级头部券商的政策支持下,凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力,我们继续看好公司未来业绩稳健增长。近期公司配股已获证监会审核通过,公司配股申请工作正稳步推进,若公司配股按计划实施,将有利于公司进一步增强资本实力并改善公司各项风险监管指标,有利于公司重资产业务、资管业务及科技赋能等方面的发展。我们基本维持此前对公司的盈利预测,根据市场数据情况进行相应业务收入的微调,维持对公司的“推荐”评级。在公司2022年按计划实施配股的假设条件下,预计2021/2022/2023年营业收入765.87/760.82/841.88亿元(原为716.55/745.57/821.15亿元),归属于母公司所有者净利润分别为232.15/249.33/277.64亿元(原为232.49/249.34/277.80亿元),对应增速分别为+55.79%/+7.04%/+11.35%,以最新股本129.27亿股测算,2021/2022/2023年EPS分别为1.80/1.93/2.15元/股,2021/2022/2023年BPS分别为16.17/18.08/18.77元/股。根据公司自身历史估值情况,历史PB(LF)中位数为2倍,考虑到公司龙头地位稳固及业绩稳健等因素,我们认为给予公司2022年1.6-1.9倍PB较为合理,对应股价合理区间为28.93-34.35元,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严;配股进度不及预期

  

  

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