民生证券-当升科技-300073-2021年半年报业绩预告点评:21Q2环比大增,超额利润分配激励员工-210713

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日期:2021-07-13 16:18:51 研报出处:民生证券
股票名称:当升科技 股票代码:300073
研报栏目:公司调研 于潇  (PDF) 5 页 440 KB 分享者:wjs****ol 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  7月12日,公司发布2021年半年度业绩预告,预计归母净利润4.1-4.5亿元,同增181%-208%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q2归母净利润2.61-3.01亿元,同增131%-166%,环增75%-102%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  正极材料出货量将稳步增长

  公司2020年正极材料出货量为2.4万吨,我们预计21Q1出货量在0.9万吨左右,21Q2出货预计在1.2-1.5万吨左右,考虑外协供货,全年出货量将达到5万吨,明年新增产能3万吨,出货可达7万吨以上。

  公司盈利保持稳定

  公司单吨净利有望维持1.2万元/吨,主要得益于:1)下游需求旺盛,公司保持满产满销;2)NCM811出货占比稳步提升;3)优质客户SK等出货大幅提升:公司已通过SK、Tesla、LG和CATL的认证,客户结构较好。今年SK出货预计到2万吨左右,LG预计5千吨,Tesla在小批量供货北美;4)中科电气投资收益:公司公告截止21Q1末共持有8385万元中科电气股票,按3月31日收盘价10.72元计算,共有782万股,若持有至21H1末,则将带来1.07亿元左右的投资收益。剔除此投资收益后,公司21Q2实现归母净利润1.54-1.94亿元,我们预计21Q2出货对应单吨净利在1.2万元/吨左右,保持稳定。

  制定超额利润分享方案,长效激励员工

  7月6日,公司公布了超额利润分享方案,有望实现员工长效激励。1)数值上,年度超额利润分享额按(年度实现归母净利润-年度目标利润值)*30%计算。2)人员上,不超过公司在岗员工总人数的30%,其中高管获得超额利润占比30%,且与正副职、年度考核结果相挂钩。其他激励对象合计所获得的超额利润分享比例为超额利润分享额的70%。3)利润考核目标较为严苛,采用了以下四者最高值:年度利润考核目标;按照公司上一年ROE计算的利润水平;公司近三年平均利润;按照行业平均ROE计算的利润水平(行业平均ROE选取的是容百科技、杉杉能源、厦钨新能源、长远锂科、Umicore )。4 )年限上,超额利润分享额分三年兑现,支付比例分别为50%/30%/20%。

  三、投资建议

  考虑到投资收益和下游需求持续旺盛,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.56、9.66、14.25亿元(此前预测为6.43、9.15、13.60亿元),同比分别增长97%、28%、48%,当前股价对应2021-2023年PE分别为45、35、24倍。参考CS新能车指数170倍PE(TTM),考虑到公司为正极龙头,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  终端新能源车销量不及预期;扩产速度不及预期;正极材料竞争加剧。

  

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