浙商证券-6月财政数据的背后:6月财政支出加快,Q3债券发行高峰-210721

查看研报人气榜
日期:2021-07-22 13:05:55 研报出处:浙商证券
研报栏目:宏观经济 李超,张浩  (PDF) 7 页 972 KB 分享者:ais****xu
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  核心观点

  6月,财政收入积极回升印证经济相对活跃,支出显著提速但整体仍落后于时序进度,财政支出后置对增长影响有限,巩固抗疫成果和防范风险是更重要的目标。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3重点关注专项债发行提速、隐性债务化解和财政支出加速。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  财政支出:6月支出提速,后置影响有限

  1-6月财政支出完成预算进度的48.6%,较1-5月的37.4%显著提升,印证6月财政支出提速,结构方面,卫生健康和社保就业仍是支出重点,快于时序进度,其他领域总体较慢。

  下半年财政重在落实预算安排,形成支出后置特征,但对增长影响相对有限。结合刘昆部长6月初人大常委会汇报时的政策指引,我们认为,下半年财政重点仍在巩固抗疫成果和防范风险,一方面卫生健康及社保就业是财政资金重点支持的领域,前者重在巩固抗疫成果并进一步防范疫情,后者则重点布局“落实三保”;另一方面,把握稳增长压力最小的窗口期,积极妥善处理政府债务风险以实现政府杠杆率的下降,隐性债务化解是当前防风险的重要关注点。综合来看,我们认为财政支出后置对经济影响有限,落实“三保”、防范风险是更重要的目标。

  财政收入:经济活动较强,收入增长较快

  上半年财政收入表现积极,今年1-6月已经完成预算执行的59.3%,领先于时序进度9.3个百分点。6月当月财政收入也表现积极,同比增长11.7%,主要得益于四大税种带动税收收入高速增长。我们认为,结合当前时序进度和基本面对税收的适度支撑,预计2021年一般公共预算仍有较大概率出现超收特征。

  政府性基金:土地财政依赖性仍强,政府性基金支出加速

  1-6月全国政府性基金预算收入比增长24.1%,其中国有土地使用权出让收入同比增长22.4%,土地财政依赖性仍强,一方面低基数带来的正向支撑逐步下降但仍然存在,另一方面集中供地政策对阶段性土地出让收入的支撑会较强。考虑后续三道红线、房贷集中度新规等对房企拿地意愿和前期监管政策收紧对地产销售的影响,预计后续土地出让收入增速有所回落。

  1-6月全国政府性基金支出增速达-7.8%,仍为负值,但当月同比表现为逐月回升特征,地方支出回升较快,政府性基金支出加速,一方面对重大项目的资金支持提速,另一方面有助于稳固“部分财政政策退坡”产生的影响,增强对产业升级、创新驱动的政策支持。

  专项债:Q3发行提速,对基建影响有限

  上半年专项债发行进度较慢,截至7月16日新增专项债已发行10908亿,达预算安排的31.5%,低于去年同期的59.8%。根据14个省已披露的Q3发行计划,7至9月分别发行新增专项债3227亿元、3478亿元和3052亿元,较Q2显著提速。

  我们认为Q3专项债集中加速发行,对基建影响有限,一方面今年以来专项债资金对基建的支持力度较去年有所下降,财政表示上半年约一半资金流向狭义基建领域,我们估算约为45%左右;另一方面,自2020年下半年以来影响基建的核心掣肘因素是项目质量和压实责任的防风险态度,而非资金,并且终身追责的要求下地方政府投资基建项目的意愿也大幅下降,预计下半年财政会继续兼顾稳增长与防风险目标,对基建投资的支持力度有限。

  风险提示:政策落地不及预期,经济超预期下行,全球经济、金融危机爆发。

  

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-07-29 宏观经济 作者:李超 5 页 分享者:ki***d
2021-07-28 宏观经济 作者:李超 5 页 分享者:ztm****84
2021-07-27 宏观经济 作者:李超 15 页 分享者:朱**芳
2021-07-26 宏观经济 作者:李超,孙欧 21 页 分享者:Dav****Su
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 78417
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...