西南证券-东鹏饮料-605499-2021年半年报点评:高增趋势不改,东鹏展翅全国-210730

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日期:2021-08-01 20:38:54 研报出处:西南证券
股票名称:东鹏饮料 股票代码:605499
研报栏目:公司调研 朱会振  (PDF) 12 页 1,060 KB 分享者:hov****hu 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收36.8亿元(+49.1%),实现归母净利润6.8亿元(+53.1%);其中21Q2单季度实现营收19.7亿元(+28.3%),实现归母净利润3.3亿元(+16.1%),接近预告上限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司拟向全体股东每10股派15元(含税)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  主打东鹏特饮大单品,销售模式因地制宜。1、分品类看,能量饮料、非能量饮料分别实现营业收入35.5亿元(+56.1%)、1.3亿元(-33%)。能量饮料主要包括东鹏特饮、0糖特饮和东鹏加气。主打产品东鹏特饮科学配比牛磺酸、赖氨酸及多种B族维生素,形成完整的抗疲劳体系;目前,在能量饮料中市占率第二。2、分区域看,广东区域、粤外区域、直营本部分别实现营业收入16.5亿元(+39.5%)、16.5亿元(+60.3%)、3.7亿元(+51.3%)。“公司精耕+大流通”销售模式结合,在广东、广西、华东、华中等核心市场采取精耕模式,增强渠道渗透能力;其他区域采取大流通模式,充分利用经销商资源。经销商开拓方面,截至2021H1末,公司共有经销商2002家,销售网络覆盖全国179万家终端门店。

  产品结构改善叠加原材料成本下行,盈利能力再创新高。1、整体毛利率49.7%,同比提升3.2pp,主要由于:1)毛利率较高的500ml金瓶销售占比增加,带动公司整体毛利率提升。2)原材料聚酯切片、白砂糖采购价格回落。3)规模效应显现,分摊固定成本下降。2、费用率方面,销售费用率21.7%,同比增加3.4pp:1)加大品牌建设推广活动投入;2)增加冰柜投放、商超促销渠道的推广;3)增加销售人员薪酬激励。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.6%、0.6%、-0.1%,与去年同期基本持平。整体净利率18.4%,同比提升0.5pp,盈利能力再创新高。

  生产基地建设缓解产能瓶颈,多地建厂加快全国化进程。公司将建设华南、重庆、南宁生产基地,建成后预计将形成110万吨生产能力,达产期约5年。建设生产基地将逐步释放产能,缓解公司产能瓶颈,加强规模效应;同时建设重庆基地助于进一步满足中西部市场需求,提升市场份额。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为11.7亿元、15.4亿元、19.4亿元,EPS分别为2.93元、3.86元、4.85元,对应动态PE分别为67倍、51倍、40倍。考虑到能量饮料赛道增速领先于其他软饮料,同时公司专注于渠道精细化运作、稳步释放产能,给予公司2021年80倍PE,对应目标价234.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:全国化推广不及预期;市场竞争加剧;食品安全风险。

  

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