中泰证券-药明康德-603259-超出预期,业绩持续亮眼,长期前景可期-210715

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日期:2021-07-18 10:39:23 研报出处:中泰证券
股票名称:药明康德 股票代码:603259
研报栏目:公司调研 祝嘉琦  (PDF) 3 页 575 KB 分享者:350****72 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  2021年7月15日,公司发布2021年半年度业绩预告,2021年上半年预计归母净利润26.3-26.6亿元,同比增长53.0%-55.0%;扣非归母净利润21.0-21.3亿元,同比增长86.0%-88.0%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  超出预期,业绩持续亮眼,2019H1-2021H1复合增长依然强劲。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)取业绩预告中枢,预计2021H1归母净利润26.4亿元,同比增长54.0%,2021H1扣非归母净利润约21.2亿元,同比增长87%。其中2021Q2扣非归母净利润延续了2021Q1的高增,达12.9亿元,同比增长70.1%。我们认为主要系1)小分子CDMO业务需求的持续强劲;2)临床CRO业务全面恢复;3)中国区实验室持续稳健;4)美国区实验室平稳恢复;5)2020H1低基数影响(归母净利润同比增长62.6%、扣非归母净利润同比增长14.0%)。对比2019H1归母净利润与扣非归母净利润,2019H1-2021H1归母净利润CAGR约58.2%、扣非CAGR约45.9%,依然维持高速增长。

  三大板块协同发展,长期前景可期。1)化学外包服务:前端导流、内部延伸逻辑持兑现,小分子CRO持续引流项目,跟随分子成长驱动下游CDMO迎快速成长期。2)分析测试+临床试验服务:产能持续扩张,SMO同临床CDS相互导流:公司临床前评价产能持续维持高位,随着苏州、南通产能逐步投产,持续高增可期。药明津石SMO规模优势显著,康德弘翼CDS服务逐步完善,2020年SMO、CDS订单增长均超40%,业绩有望伴随疫情常态重归快速增长轨道;3)药明生基:先发优势率先享受行业红利,据沙利文数据,细胞基因治疗外包赛道优质,预计未来3年全球复合增长31.7%,国内50.7%。药明生基是全球稀缺的端到端一体化细胞基因治疗CTDMO服务平台,通过OXGENE的TESSA与XLenti技术缩短生产周期,显著降低成本,同时有望通过病毒检测业务持续引流项目,迎来长期成长,我们预计2021年有2~3个项目将进入BLA阶段,有望逐步迎来收获。

  盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司收入215.18、281.50和364.58亿元,同比增长30.13%、30.82%、29.51%,归母净利润38.80、50.50和65.44亿元,同比增长31.08%、30.15%、29.58%,对应EPS为1.59、2.07、2.68元。公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

  风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

  

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