东北证券-固收转债分析:博实转债定价建议,首日转股溢价率32%~36%-220921

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日期:2022-09-23 09:38:46 研报出处:东北证券
研报栏目:债券研究 陈康  (PDF) 12 页 756 KB 分享者:bib****ou
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  报告摘要:

   9月20日,博实股份发布公告,拟于2022年9月22日通过网上发行可转债,公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5亿元,其中1.6拟用于投资机器人及智能工厂产业化生产项目,项目总投资3亿元;0.9亿元拟用于矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目,项目总投资1.1亿元;0.7亿元拟用于技术创新与服务中心(研发中心)项目,项目总投资0.7亿元;1.3亿元拟用于补充流动资金。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  博实转债发行方式为优先配售和上网定价,债项和主体评级AA。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)发行规模为4.50亿元,初始转股价格为15.81元,参考9月20日正股收盘价格15.48元,转债平价97.91元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(9月20日)为3.79%,到期赎回价112元,计算纯债价值为94.02元。综合来看,债券发行规模偏低,流动性较差,评级尚可,债底保护较好。博弈条款中规中矩,下修条款(“15/30,80%”)偏严,赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款(30/30,70%)均正常。

  转债首日目标价129-133元,建议积极申购。截止至2022年9月19日,博实转债平价在97.91元,博实转债估值参考可比转深科转债(评级A+,存续债余额3.6亿元,平价88.49,转债价格125.05,转股溢价率41.31%),杭氧转债(评级AA+,存续债余额11.4亿元,平价122.76,转债价格167.19,转股溢价率28.05%),博实转债上市首日转股溢价率水平应该在【32%,36%】区间,转债首日上市目标价在129-133元附近。

  我们判断,1、综合来看,债券发行规模偏低,流动性较差,评级尚可,债底保护较好。机构入库不难,一级参与无异议;2、公司是石化化工后处理成套设备业内拥有自主研发、生产、销售和服务一体化综合优势的大型成套设备供应商。主要产品及业务包括工业机器人、自动化成套装备及系统解决方案,并提供相关的增值服务。本次募集项目有利于满足新能源原材料生产企业、矿热炉冶炼行业对智能制造装备整体解决方案、智能工厂的需求,提高公司的竞争力。

  预计首日打新中签率0.0019%~0.0027%附近。截止至2022年上半年,第一大股东为联创未来(武汉)智能制造产业投资合伙企业,持股比例19.38%,第二大股东为邓喜军,持股9.41%,前十大股东持股比例61.03%。公司控股股东和实际控制人为邓喜军、张玉春、王春钢、蔡鹤皋,通过直接和间接持有28%股份。我们假设本次老股东配售比例34%~54%,则博实转债留给市场的规模为2.07亿元~2.97亿元。

  风险提示:下游市场需求下降风险、大客户相对集中的风险

  

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