浙商证券-交运社服行业周报(6月第4周):出行继续升温、强暑运可期;中免与白云机场免税补充协议达成双赢结局-220626

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日期:2022-06-26 15:59:18 研报出处:浙商证券
行业名称:交运社服行业
研报栏目:行业分析 李丹  (PDF) 18 页 2,248 KB 分享者:qy***l 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  6月第4周机场、航空、免税板块最新跟踪情况。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  本周交运、社服业行情回顾

  在31个申万一级行业中,本周(6月20日-6月24日)社会服务、交通运输行业累计涨幅分别为+3.06%、+0.25%,分别位列第8、22位;沪深300指数涨幅为+1.99%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  在134个申万二级行业中,本周(6月20日-6月24日),旅游及景区、酒店餐饮、航空机场、一般零售累计涨幅分别为+9.63%、+6.84%、+4.74%、+0.27%,分别位列第5、9、19、78位。

  新冠疫情跟踪

  新冠肺炎确诊情况:6月18日-6月24日,1)中国:我国新增报告本土确诊及无症状病例累计204例,环比上周-74%;新增死亡病例0例,环比无变化。截至2022年6月24日24时,我国共有28个中高风险地区。2)海外:海外新增新冠肺炎确诊病例约416万例,环比+29%;新增死亡人数8835例,环比+17%。3)美国:美国新冠肺炎累计新增确诊约74万例,环比增长2%;累计新增死亡2376例,环比下降约8%。4)英国:英国新冠肺炎累计新增确诊约12万例,环比增长30%;累计新增死亡393例,环比增长22%。

  新冠疫苗接种情况:1)中国:根据国家卫健委官网数据,截至6月24日,全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.0亿剂次。6月18日-6月24日日均接种新冠疫苗约69.4万剂次,环比下降14.1%。2)全球:根据OurWorldinData数据,截至6月24日,全球共接种新冠病毒疫苗约120.2亿剂次,约66.4%的世界人口至少接种了一剂疫苗,环比+0.1pct。

  机场&航空:航班量、旅客量持续回升

  行业:1)上周旅客运输量环比回升:根据飞常准数据,6月13日-6月19日,全民航客运量为529万人次,环比提升21%,同比2021年下降44%,同比2019年下降58%。2)本周航班执行量环比提升:根据航班管家数据,6月18日-6月24日,我国国内、国际航线客运航班日均执行量7960班次,环比上周+11%,同比2019年-45%,同比2021年-30%。

  航司:6月18日-6月24日,根据飞常准数据,国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为622、1518、1094、304、112、152班次,环比上周日均值分别+16%、+17%、+7%、+14%、14%、3%。

  机场:6月18日-6月24日,上海浦东、上海虹桥、首都机场、白云机场、深圳机场日均进出港航班量分别为89、67、241、792、680架次,环比上周分别+13%、+33%、+10%、+19%、-0.4%。

  免税:本周海南客流回升至去年同期75%

  1)海南航班量跟踪:6月19日-6月25日,三亚凤凰机场、海口美兰国际机场日均进出港航班量分别为252、319班次,环比上周分别+13%、+4%,同比2021年分别-21%、-13%;同期,海口机场日均运输旅客量(预计)为35630人次,环比+3%、同比-25%。

  2)免税渠道折扣跟踪:本周日上直邮、中免、海旅、海发控、中出服、深免离岛免税折扣力度环比基本持平。

  中免与白云机场免税补充协议落地:

  1)协议内容:2020年免税租金2.96亿元;2021年起,疫情影响期间(白云机场国际客流<2019年的80%)调整免税租金保底,不改变提成比例、不改变保底与提成孰高的计算模式。经初步测算,2020年至2022年6月,广州白云机场经营权转让费预计为人民币4.8亿元。

  2)对于白云机场而言:不影响疫情修复后白云机场收入预期;约定租金与此前2020-2021年白云机场确认收入金额不存在重大差异,不存在追溯调整情况;进境免税店合约增加2年至2029年,意味着进境免税店42%的提成可以延期至2029年。高提成比例不意味着免税店没有竞争力,我们认为实际上是掌握销售额的主动权。

  3)对于中国中免而言:2020-2022H1,白云机场合计减免中免租金7.5亿元(2+3.7+1.8),若计入中免22年中报,将一次性增加中国中免约5.6亿元净利润。在Q2核心城市疫情反复、离岛免税销售受挫的情况下,中免Q2经营利润恐受较大影响,一次性冲回白云机场退还租金,将平滑季度利润。

  投资建议

  1)推荐白云机场、上海机场:当前估值具备配置性价比,国内出行需求边际向上,白云机场已与LV签约,公司有望迎来业绩&估值双重修复。

  2)推荐三大航:国际运力占比高,行业供给确定性降速,需求恢复后有望出现供需错配,公司有望显现较大利润弹性。

  3)推荐春秋航空:低成本优势下业绩相对稳健,有望受益于休闲旅游需求率先复苏。

  4)推荐吉祥航空:国内运力占比较大,业绩率先回暖,国门放开前盈利表现更为稳健,长期成长性高,洲际航线有望成为新增长点。

  5)推荐锦江酒店:规模优势明显,管理出现明显改善,境外复苏加快,有望迎来高速增长期。

  6)推荐首旅酒店:连锁酒店集团龙头享行业β,轻管理模式打开下沉市场增量空间,三年万店目标下21-23年开业酒店数量CAGR有望达到30%。

  7)推荐君亭酒店:君亭直营店占比高,君澜度假酒店占比高,需求修复阶段有望显现高弹性,中期规模有望显现高增速。

  8)推荐中国中免:在离岛+线上+机场+市内全方位布局下,公司仍有较大成长空间,22年离岛免税店扩容有望带来新催化。

  风险提示

  疫情恢复不及预期,行业需求不及预期,油价、汇率大幅波动,免税政策变化,免税行业竞争加剧等

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