东吴证券-机械设备行业:9月挖机销量同比下降23%,Q4旺季启动需求有望改善-211013

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日期:2021-10-14 07:44:03 研报出处:东吴证券
行业名称:机械设备行业
研报栏目:行业分析 周尔双,朱贝贝  (PDF) 8 页 981 KB 分享者:yc***5 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  投资要点

  9月挖机销量同比-23%,略高于CME此前-25%预期

  2021年9月挖机销量200,85台,同比-22.9%,略高于此前CME同比-25%预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中国内销量13,934台,同比-38.3%;出口6,151台,同比+79.0%,好于CME此前预期+46%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年1-9月累计销售挖机279,338台,同比+18.1%;其中国内销售232,312台,同比+9.2%;出口47,026台,同比+98.5%,出口占比16.8%。海外市场复苏、国产品牌全球化驱动下,出口继续保持高速增长。

  小挖需求环比复苏,关注后续大挖改善趋势

  国内市场分吨位来看:9月小挖(0-18.5t)销量8,448台,同比-35.8%,环比+25.4%;中挖(18.5-28.5t)销量3,498台,同比-44.6%,环比-4.7%;大挖(>28.5t)销量1,988台,同比-36.3%,环比+2.3%转正。9月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别60.6%/25.1%/14.7%,同比+2.3/-2.8/+0.5pct。2021年1-8月基建、地产投资恢复至疫情前水平,分别累计同比增长2.6%、10.9%。当前国内能源供给形势严峻,内蒙古、山西、陕西三大煤炭主产地均出台保供政策,增产势头明显,关注后续大挖需求改善趋势。

  传统施工旺季叠加基建发力,Q4行业需求有望复苏

  Q4为行业传统施工旺季,9月上游核心零部件厂商实际产量高于月初排产,9月底起需求环比上行。从政策端看,910国常会再提跨周期调节,要求发挥地方政府专项债作用,带动扩大有效投资。2021年1-9月新增专项债发行额占全年发行目标64.9%,待发行额度1.28万亿元有望在年底发完。专项债发行传导至基建项目集中落地,Q4行业需求有望呈现复苏。

  月度数据波动较大,但全年看行业周期属性在弱化

  去年以来受疫情影响,行业月度销售数据波动较大,但全年看行业周期波动弱化得到初步验证,并有望在高基数下实现两位数增长。按今年10-12月国内挖机销量下滑20%,出口增长80%,全年行业增速仍有11%。按今年Q4挖机销量同比-10%,则对应全年增速10%。

  相较上一轮周期(2011年),国内小挖(<20T)占比已由30%提升至今年60%,出口占比由6%提升至20%。吨位小型化+出口高速增长,销售结构已发生明显变化。明年行业有望同比个位数波动,维持高位震荡态势。

  投资建议

  重点推荐:【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头,新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头,混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头,泵阀+非标放量赋力穿越周期。

  风险提示:基建地产投资不及预期;行业竞争加剧;全球贸易争端。

  

  

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