首创证券-长城汽车-601633-公司简评报告:产品结构优化支撑盈利能力,下半年利润弹性值得期待-210721

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日期:2021-07-22 11:31:49 研报出处:首创证券
股票名称:长城汽车 股票代码:601633
研报栏目:公司调研 岳清慧  (PDF) 3 页 753 KB 分享者:hwy****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  收入端:产品结构升级推升单车均价

  2021H1/2Q21公司实现营收621.6亿/310.4亿,同比分别+73.0%/+32.0%,其中2季度收入环比-0.2%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1/2Q21公司分别实现整车销售61.8万/27.9万,同比+56.5%/+14.2%,其中2季度销量环比-24.2%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021H1/2Q21公司单车均价达到9.2万/10.3万,同比分别+0.6万/+1.0万,其中2季度环比+2.1万,预计受到坦克300、摩卡等高价新品占比的提升以及终端供应紧张对价格的提振作用。

  利润端:2季度净利润率总体稳健,小幅承压

  1、2021H1/2Q21公司实现扣非归母净利28.3亿/15.0亿,同比分别+252.8%/-3.6%。2021H1/2Q21公司扣非净利率分别为5.6%/4.8%,同比分别+2.4pct/-2.8pct,其中2季度环比-0.5pct。

  2、单2季度公司净利润率同、环比均有小幅下滑,预计主要受到如下因素影响:1)预计公司毛利率小幅承压。其中整车业务毛利率整体稳健,预计整车业务的缺芯+大宗原材料涨价的成本压力和产品结构改善+终端折扣收窄带来的利好实现对冲;零部件业务受到成本端压力毛利率承压。2)2020年股权激励计划在今年2季度进入行权期,预计产生一定费用。

  技术、产品、激励布局完善,面向2025底气足。1)短期公司仍处于强势新车周期,换代F7,WEY玛奇朵&拿铁,以及炮、风骏的升级版本都有望在年内上市;2)面向中长期战略布局清晰。公司在动力路线方面全面布局纯电、氢能、混动;在车型上基于柠檬、坦克、咖啡三大平台实现车型快速落地;在电动智能方面借蜂巢能源深入电池,以数字化中心、毫末智行、仙豆智能、诺创科技的智能化组织矩阵全面投入智驾。3)股权激励绑定核心骨干。公司2021年股权激励方案覆盖8784名公司骨干,偏向销量的考核指标有益于公司市场份额扩张。

  投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为1564.2亿元、1863.0亿元和2177.9亿元,对应归母净利润为83.2亿元、121.3亿元和157.1亿元,以今日收盘价计算PE为50.2倍、34.4倍和26.6倍,给予“买入”评级。

  风险提示:公司产品推出及销售不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期

  

  

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