天风证券-恒生电子-600570-资金领域再次掘金,商业模式优异,竞争优势凸显-211128

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日期:2021-11-28 15:51:42 研报出处:天风证券
股票名称:恒生电子 股票代码:600570
研报栏目:公司调研 缪欣君  (PDF) 3 页 292 KB 分享者:lin****da 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:11月26日,恒生电子控股子公司云赢网络为补充资金管理管理系统产品线,以6,500万美元(约合人民币42,155.1万元)收购Finastra公司旗下Summit在中国内地及港澳地区的业务,承接17家客户及正在执行的合同,并有权在Summit产品源代码基础上进行本地化开发。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司向云赢网络增资6.3亿元,以帮助云赢网络购买Summit业务、收购恒生利融76.01%股权、并补充流动资金。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  1.资金管理系统是银行核心系统之一,Summit竞争优势突出。资金管理系统是银行重要业务部门(如金融市场部)使用的核心系统,涉及高度复杂的数学模型,国内厂商和银行自研难度高,严重依赖国外厂商。本次收购的Summit系统是全球领先的资金管理系统,优势包括拥有先进定价模型、具有连续交付模式、跨资产和前中后台、采取云化技术路线等。目前国内资金系统厂商包括时代银通、中汇亿达、开科唯识、兆尹科技、衡泰软件等,产品较Summit存在较大差距。且恒生可通过后续的消化系统和本地化改造,最终形成技术更领先、更适合中国客户、更与国际接轨的资金业务解决方案。

  2. Summit+Opics,大中小行资金管理系统全覆盖,协同效应明显,空间持续打开。Summit是针对大中型银行的资金管理系统解决方案;今年5月,公司收购恒生利融,其目前的主要产品为覆盖中小型银行的Opics资金管理系统。为全面覆盖大中小型银行客户、形成协同效应,云赢网络也拟通过收购恒生利融76.01%股权的方式消除内部竞争,共享整合公司的资产、业务、人员、财务等各项资源。

  3.商业模式优异,现有客户质量高。区别于其他银行IT公司,Summit系统以产品许可费收入及实施收入为主,且产品许可费为每年收取,商业模式更加优异。由于与客户签订的合同周期较长,Simmit业务预计未来可贡献稳定的现金流及利润。随着公司对系统的消化吸收和本地化改造、国内团队对Finastra原有团队的逐步接替,公司预期息税前利润/营业收入将由2022年的21.2%提升至2027年及以后的30.1%。公司承接了Summit目前中国内地及港澳地区的17家客户,包括农业银行、浦发银行、宁波银行、江苏银行等,未来优质客户范围有望进一步扩宽。

  考虑收购Summit带来的经营正向影响,参考Summit业务盈利预期,我们将公司2021~2023年的营收预测由53.19/67.54/85.02亿元调增至54.17/68.65/86.22亿元,将净利预测由14.11/17.53/21.81亿元调增至14.31/17.78/22.04亿元,对应58.4/47.0/37.9倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:1)客户转移及续签风险;2)内部整合风险;3)竞争加剧风险;4)商誉减值风险

  

  

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