西部证券-顺络电子-002138-21年中报点评:国产化叠加需求增长,单季业绩再创新高-210729

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日期:2021-07-30 14:12:21 研报出处:西部证券
股票名称:顺络电子 股票代码:002138
研报栏目:公司调研 兰飞  (PDF) 8 页 344 KB 分享者:meng******que 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:7月28日,公司发布21年半年报,上半年实现营业收入23.11亿元,同比增长60.26%;实现净利润4.11亿元,同比增长69.69%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  业绩符合市场预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着国产趋势加快叠加下游需求高企,公司业绩快速增长。单季度看,公司业绩连续五个季度创历史新高,21Q2实现营收12.55亿,同比49.6%、环比18.8%;实现净利润2.20亿,同比48.6%、环比15.2%。分领域看,信号处理/电源管理/汽车电子&储能/陶瓷&PCB&其他营收占比分别为44.1%/36.5%/5.6%/13.9%,汽车电子收入占比持续提升。华为贸易战后,被动元件国产化趋势加速。顺络作为国内电感龙头,技术水平全球领先,市占率加速提升。按照出货量口径,公司电感全球份额达11%,产销量与村田接近。随着公司持续拓宽应用领域,有望打开长期成长空间。

  盈利能力持续提升,现金流大幅增加。盈利能力:随着产品结构持续优化及汽车电子占比不断提升,公司盈利能力提升显著,21H1毛利率达37.36%,同比提升0.28pct,其中Q2环比提升1.82pct。期间费用:随着管理能力和经营效率持续提升,公司期间费率持续下行,21H1期间费率为13.61%,同比下降2.78pct。现金流:公司订单回款能力持续增强,经营性现金流净额大幅增加,21H1现金流净额达4.86亿,同比增加2.63亿。

  行业高景气延续,电感龙头长期可期。短期下游5G应用、汽车电子需求高企,行业高景气延续。公司目前订单饱满,随着下半年新工业园区投入使用,有望部分缓解产能压力,全年业绩可期。长期随着国产进程加快,凭借全球领先的技术水平,公司电感产品在国内终端份额有望加速提升。

  盈利预测:基于行业持续高景气、公司电感产品供不应求,预计21-23年营收为48.6/62.1/76.1亿,净利润为9.0/11.2/13.5亿,维持“买入”评级。

  风险提示:下游终端客户需求不及预期;行业竞争加剧风险。

  

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