浙商证券-振华科技-000733-深度报告:特种电子元器件龙头,品类扩展+提质增效双驱动-220706

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日期:2022-07-06 20:55:39 研报出处:浙商证券
股票名称:振华科技 股票代码:000733
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君  (PDF) 33 页 2,448 KB 分享者:lia****en 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  特种电子元器件龙头,2021年营收、归母净利同比增长43%、146%

  公司隶属中国电子信息产业集团,是我国特种电子元器件领域的综合型龙头。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来公司不断剥离低质资产,聚焦元器件主业,产品广泛覆盖容阻感、分立器件、集成电路、机电组件等基础元器件,目前公司特种业务营收占比超80%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  元器件位居产业链上游,受益装备放量+用量提升+国产替代三重驱动

  特种电子元器件位于军工产业链上游,最先反应行业需求,同时下游应用广泛、不受制于单一领域或型号,可在一定程度上代表军工行业的整体景气度。

  十四五国防军工确定性高成长,特种电子元器件不仅受益军队现代化建设带来的武器装备放量,同时也受益于信息化下新式装备中电子元器件用量的提升。

  从板块细分来看,主动元器件市场空间及增速一般高于被动元器件,同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间,因此主动元器件业务占比更高的公司,高成长属性也更加凸显。

  公司主被动业务攻守兼备,预计未来3年营收复合增速25%

  被动元器件公司地位稳固,容阻感均为细分领域龙头,未来将主要受益行业增长及品类扩展;主动元器件公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路,未来将同时受益行业高增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。

  2021年公司主、被动元器件营收占比约为1:2,过去3年复合增速分别为40%、23%。公司主被动业务攻守兼备,我们预计未来3年公司营收CAGR=25%。

  聚焦主业出清风险,扩产增效迎量利齐升

  公司聚焦主业成果显著,剥离手机代工业务后,毛利率、净利率分别由2019年的44%、8%提升至2021年的61%、26%。同时2020、2021年公司全额计提各项损失、应付薪酬等共计4.6亿元,历史风险基本出清。

  4月27日公司公告拟发行25亿定增扩产,着力发展电子元器件核心主业。未来在精益生产、管理增效的不断推进下,公司盈利能力有望进一步提升。

  振华科技:预计未来3年归母净利润复合增速36%

  预计公司2022-2024年归母净利为23.5/30.0/37.3亿元,同比增长57%/28%/24%,CAGR=36%,对应PE为30/24/19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:特种电子元器件需求不及预期;公司管理效率提升不及预期。

  

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