华泰证券-深圳燃气-601139-拟收购斯威克,新能源布局崭露头角-210803

查看研报人气榜
日期:2021-08-03 07:58:31 研报出处:华泰证券
股票名称:深圳燃气 股票代码:601139
研报栏目:公司调研 王玮嘉,黄波  (PDF) 6 页 469 KB 分享者:con****04 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  拟收购全球光伏胶膜头部公司,估值修复可期

  8月3日深圳燃气公告,拟出资18亿元收购东方日升(300118 CH)旗下斯威克1.4亿股(股比50%),交易对价对应20年14xPE/2.3xPB。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】胶膜是光伏组件核心封装材料,21-25年全球需求快速增长,保守/乐观预测CAGR为16%/20%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)光伏胶膜行业壁垒高且整合充分,20年全球CR3=79%,斯威克排名全球第二。胶膜行业注重成本管控与资金实力,看好斯威克与深圳燃气的协同效应。暂不考虑收购影响,维持盈利预测,预计21-23年归母净利为16.3亿/20.6亿/23.9亿元,对应EPS为0.57/0.72/0.83元。估值有望修复,上调21年目标PE至18x,目标价10.26元,重申买入评级。

  胶膜是组件核心封装材料,21-25年全球需求快速增长

  胶膜在组件成本占比5%-7%,和组件所有组成部分相粘结,质量要求高且替换风险大。胶膜新产品需第三方机构长时间认证,替换周期长且成本高。2021年2月中国光伏行业协会预测21/25年全球光伏新增装机为150/270GW(保守)、170/330GW(乐观)。假设每GW组件封装使用1000万平米胶膜,组件安装量和生产量容配比1:1.2,我们测算21/25年光伏胶膜需求18/32亿平(CAGR 16%,保守)、20/40亿平(CAGR 20%,乐观)。

  胶膜行业壁垒高且整合充分,斯威克销量排名全球第二

  光伏胶膜行业经历多次起伏,行业整合较为充分。据光伏行业协会统计,20年全球光伏胶膜行业CR3=79%,分别为福斯特(603806 CH,8.65亿平,占55%)、斯威克(2.13亿平,占14%)、海优新材(688680 CH,1.63亿平,占10%)。截止20年末,投产产能方面福斯特/斯威克/海优新材为10.5/3.6/1.7亿平,在建产能方面福斯特/斯威克/海优新材为7.5/1.0/1.7亿平。下游组件行业集中度提升,基于供应链安全考量,头部胶膜供应商也将显著受益。胶膜行业规模效应显著,注重成本管控与资金实力,而燃气行业经营稳健且现金流良好,我们看好斯威克与深圳燃气的协同效应。

  新能源布局初现雏形,长期价值或被低估

  考虑到收购仍未完成,维持盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利为16.3亿/20.6亿/23.9亿元,对应EPS为0.57/0.72/0.83元,PE为12.7/10.1/8.7x。可比公司21年PE均值12.8x(华泰预测与彭博一致预期)。上调公司21年目标PE至18x,对应目标价10.26元(前值8.55元)。我们认为公司估值溢价主要来源于:1)上下游一体化布局清晰,提升整体盈利能力;2)公司治理体系优良,长效激励释放员工潜力;3)强化新能源领域布局,打开新的成长空间。长期价值或被低估,维持“买入”评级。

  风险提示:国内外气价风险;国内政策风险;交易结果具有不确定性。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-08-31 公司调研 作者:王玮嘉,黄波 6 页 分享者:mic****_L 买入
2021-08-31 公司调研 作者:王玮嘉,黄波 6 页 分享者:严*** 买入
2021-08-31 公司调研 作者:王玮嘉,黄波 6 页 分享者:a121******687 买入
2021-08-28 公司调研 作者:王玮嘉,黄波 6 页 分享者:liu****88 买入
2021-08-27 公司调研 作者:王玮嘉,黄波 6 页 分享者:caoc******333 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 74984
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...