招商证券-食品饮料行业周报:加大推荐高端白酒,估值底部事件催化-210926

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日期:2021-09-26 22:30:39 研报出处:招商证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 于佳琦  (PDF) 7 页 593 KB 分享者:xmi****_P 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  白酒板块经历大幅回调后估值风险已经释放,9月以来情绪压制已经边际收窄,我们认为磨底期间逐步过去。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前位置,商业模式稀缺的高端白酒业绩兑现度仍然最高,估值性价比已经凸显,建议加大配置。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首推茅台、老窖、五粮液;次高端继续推荐基本面向好,三季度有望超预期的汾酒、洋河、古井、酒鬼;食品板块基本面短期的压制仍然较大,最直接的影响还是Q3的业绩不确定性较强。但部分股票估值已经位于底部区间,相对看好Q3环比改善的个股,建议关注周黑鸭、伊利/蒙牛/飞鹤、复调中的颐海/天味、仙乐健康、洽洽食品等。

  渠道调研周周鲜:批价维持稳定,茅台加大投放。整箱飞天茅台批价3800左右,环比中秋后下降60元,散瓶2760,环比中秋后下降90元。五粮液批价970-980,打款90%以上,发货80-85%,库存整体较低,预计明年999占比继续提升。国窖批价900-910,任务完成80-90%,库存维持1.5月正常水平。

  情绪面压制边际收窄,低估值关注事件催化。白酒板块经历大幅回调后估值风险已经释放,9月以来情绪压制已经边际收窄,我们认为磨底期间逐步过去。临近年底,1)以茅台新帅上任释放积极沟通信号为代表的事件催化正逐步到来;2)企业估值进入切换区间,高端白酒拥有好的商业模式,配置性价比已经凸显;3)低预期是超预期的砝码,中秋在消费品大环境一般的情况下,酒水虽然谈不上非常火爆,但头部企业完成度普遍较高,三季度均有稳健甚至超预期的表现。当前位置我们加大推荐高端白酒(茅、泸、五),继续推荐三季度有望超预期的次高端汾酒、洋河、古井、酒鬼。

  核心公司跟踪:茅台新帅释放积极信号,海天提价预期渐起

  贵州茅台:新帅上任释放积极信号,加大投放业绩落地性高。股东大会调研反馈,新董事长丁雄军释放积极沟通信号,提出必须坚持市场化及法制化改革。

  五粮液:业绩兑现度高,配置性价比凸显。短期批价波动与渠道量增有关,终端动销同比高增,三季度业绩仍存较强支撑,配置性价比已经凸显。

  泸州老窖:三年维度较强阿尔法,底部坚定推荐。公司下半年控货挺价,批价维持较为坚挺,库存总体良性。老窖从高投入培育期逐渐迎来收获期,品牌势能提升、自然动销增强,看好未来3年利润弹性释放。

  山西汾酒:汾酒河南动销进入收获期,费用率持续收缩。汾酒整体在河南市场延续景气态势。完成全年任务85%+,库存半个月。下半年玻汾和青20都开始了配额制,费用率持续收缩。

  洋河股份:省内任务基本完成,全年超额完成。洋河省内调研反馈经销商任务基本完成,整体渠道库存处于较低水平,四季度仍有进货需求。其中海库存相对较低,新版天之蓝库存较高,梦6+库存较低,梦3水晶版有一定的库存。

  海天味业:提价预期带动板块修复,期待需求加速恢复业绩改善。渠道跟踪反馈已下达调价通知,但各地反馈有差异。预计提价可促使Q3业绩完成度较高,建议关注年底库存和动销,明年提价后业绩恢复到常态增长概率较大。

  投资建议:加大推荐高端白酒,食品关注Q3改善。白酒板块首推性价比凸显且业绩兑现度高的高端白酒(茅、泸、五),并推荐基本面持续向好,三季度有望超预期的次高端汾酒、洋河、古井、酒鬼;食品板块我们建议关注估值位于底部区间,Q3环比改善的周黑鸭、伊利/蒙牛/飞鹤、海天及复合调味品(颐海天味)、仙乐健康、洽洽食品等。

  风险提示:需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等

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