民生证券-陕西煤业-601225-22中报业绩预告点评：主业盈利创历史新高，股权投资获高回报-220707

　　事件：2022年7月7日，公司发布2022年半年报，预计上半年净利润为242亿元到249亿元，与上年同期相比，增加159亿元到166亿元，同比增加192%到200%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为146亿元到153亿元，与上年同期相比，将增加68亿元到75亿元，同比增加86%到95%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　22Q2公司盈利大幅增长。22Q2单季度公司实现归属于母公司股东的净利润185.06亿元~192.06亿元，同比增长276.52%~290.76%，环比增长225.01%~237.3%，创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面，22Q2实现扣非后净利润72.66亿元~79.66亿元，同比增长75.13%~92%，环比增长0.9%~8.62%。22Q2预计非经常性损益为112.4亿元左右，主要由对隆基绿能投资的公允价值变动收益构成。

　　22Q2产生大额公允价值变动收益。据公司2022年5月26日公告，公司对隆基的投资由长期股权投资变更为金融资产核算，公司以隆基绿能2022年5月20日的收盘价为初步测算基准，增加公允价值变动损益87.02亿元，增加归属于母公司净利润65.26亿元。考虑到2022年5月20日~2022年6月30日期间，隆基绿能股价上涨24.51%，公司22Q2公允价值变动损益增厚的净利润预计较此前的65.26亿元大幅上涨。

　　22Q2减持隆基绿能，投资收益大幅增长。隆基绿能2022年一季报显示陕西煤业持有隆基绿能的股份比例为2.05亿股。陕西煤业在最新披露的公告当中表示，截至2022年5月20日，公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%，即1.46亿股股份，该部分锁定期至2022年7月17日（见隆基绿能2020年7月17日公告）。即在4月1日至5月20日之间公司减持隆基5855.41万股。以5月20日收盘价测算，公司所持有的的隆基1.46亿股股权价值为112.25亿元，剔除87.02亿元的公允价值变动损益，该1.46亿股股权成本为25.23亿元。考虑公司持有隆基的22Q1账面价值为34.9亿元，则减持的5855.41万股总成本为9.67亿元。以4月1日至5月20日的隆基收盘价均价67.54元/股为基数测算，测算减持隆基股份的浮盈（税前）约为29.88亿元。

　　投资建议：我们上调2022-2024年公司业绩，预计公司归母净利润为397.66亿元、335.35亿元、341.85亿元，对应EPS分别为4.10/3.46/3.53元/股，对应2022年7月7日收盘价的PE分别为5倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本超预期上升，减持股份浮盈测算存在误差。