德邦证券-策略周报:固本培元,欲扬先抑-210725

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日期:2021-07-26 15:21:35 研报出处:德邦证券
研报栏目:投资策略 吴开达,万科麟,张冬冬  (PDF) 20 页 1,480 KB 分享者:sxf2******227
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研究报告内容
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  本报告导读:外围实际利率再度逼近前低,中概股暴跌或引发A股回调。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年固本培元,市场核心区间在3300-3800,宏观待信用,中观抱景气,拥抱碳中和。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  静待跨周期调节生效,先行指标企稳回升。分子端急速下行风险较低,分母端不急转弯,我们对于三季度并不悲观。但A股缺乏向上突破动力,当前位置胜率、赔率不足,波动放大至区间下沿/信用(M1)拐点将是破局之机。而随着央行全面降准,四季度分子端压力加大时,逆周期调节将进一步发力。随着先行指标企稳回升,普林格时钟阶段5会向阶段1,进而向阶段2转化,从商品、黄金转为债券、股票占优。固本培元的基调下,继续持有符合政策导向的高景气科技制造与拥抱碳中和。

  外围实际利率再度逼近前低,中概股暴跌或引发A股回调。美国“流动性的二阶导”见拐点以及欧美货币政策错位支撑美元走强。本周,美国五年期与十年期实际利率再度逼近历史新低,但分母端的考验在于对Taper的博弈仍未结束。另外,我们认为由教育新政叠加量化追踪交易引发的中概股暴跌:一方面可能永久性降低中概股的估值中枢,映射下引发A股回调;另一方面,出海趋严叠加部分中概股回归,将加大A股供给。

  基金申赎出现反转,股市资金热度尚存。基金申赎趋势发生改变,指数将随之反向调整。自7月16日起,基金申赎比趋势向下,同期指数震荡上行。而最近两个交易日申赎比出现反转,作为反向情绪参考指标,沪深300指数大概率将出现调整。基金、融资、北上三大投资主体资金流入稳中有升,微观流动性暂未恶化。融资余额三个月净增加3000亿元左右,但整体杠杆水平仍较健康;偏股型基金新成立份额破700亿份,连续两周增加且回到较高水平;北上资金经历半年度标的调整后再次回到稳定流入轨道,后续关注科创及创业板个股资金动向。

  北上率先布局下游行业,融资趋势交易不改。高景气成长类出现回调,北向资金加仓下游消费。以家电为首的下游行业获北上资金布局,从单周资金增持力度来看家电、农业、轻工、医药和汽车全部获得正向增持。融资趋势交易不改,以新能源为代表的上游原材料与中游制造仍获资金加持。杠杆资金依然热衷强势个股,有色、电子、化工以及电气设备中与新能源产业链相关的概念获得加持。资金逐步加配避险资产,需要关注中小盘回撤风险。融资ETF交易中,黄金ETF流入最多,而以中证500为代表的中小盘ETF杠杆资金开始撤退;整体股票型ETF份额增加,谨防基金申赎反转之后可能出现的指数调整。

  行业配置:高景气科技成长,挖掘景气向上拐点,拥抱碳中和赛道。高景气科技成长:1)军工,2)被动元件,3)半导体&设备,4)计算机;碳中和长期趋势下三条主线:1)清洁能源增量需求——风电、光伏,2)传统高能耗行业减排替代需求——新能源车&充电桩、装配式建筑,3)新兴高能耗行业龙头市占率提升——IDC;挖掘景气向上拐点:1)苹果(iPhone)产业链,2)轮胎。气候雄心,虽远必至。截止2021年7月23日,德邦策略知行碳中和指数再次创出新高,自构建以来累计收益率46%,较沪深300超额收益42%(碳中和指数走势与成分股见P12)。

  风险提示:通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期。

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