国信证券-太平鸟-603877-2021年三季报点评:短期业绩承压,看好组织激励和冬季反弹-211020

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日期:2021-10-20 17:22:07 研报出处:国信证券
股票名称:太平鸟 股票代码:603877
研报栏目:公司调研 丁诗洁  (PDF) 8 页 656 KB 分享者:嵩**明 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  Q3零售下滑致业绩承压,存货小幅上升

  2021年Q3,公司实现营业收入23.9亿元,同增3.9%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归母净利润在收入疲软和捐款影响下,同减24.7%至1.4亿元,扣非净利润1.19亿元,同减24.8%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分品牌看,女装/男装/乐町/童装分别实现收入11.0/6.4/3.3/2.5亿元,分别同增4.1%/8.8%/-3.6%/11.8%。分渠道看,直营/加盟/线上分别实现收入8.3/9.7/5.8亿元,分别增长-6.8%/16.0%/6.5%。Q3公司实现毛利率50.0%,同减0.9p.p.,其中乐町毛利率下滑6.7p.p.导致整体毛利率下滑。销售费用率/管理费用率分别为32.8%/6.8%,同增0.7p.p./0.7p.p.。经营利润率/归母净利率为9.6%/6.0%,同减1.6/2.2 p.p.。

  展望:股权激励盘活组织,签约顶流代言人,看好Q4冬装发力

  10月19日公司发布股权激励方案,涉及董事、高管和核心骨干50人,股份数占比1.16%,以12.66元/股为授予价格,限售解除的考核目标分别为未来3年收入或净利润增速不低于15%,股权激励主要是希望推行合伙人机制,充分调动员工积极性,盘活组织。同时,公司在10月陆续官宣顶流明星白敬亭和王一博为代言人,加上国庆以来全国大降温,有望对公司Q4冬装销售带来积极影响,推动全年业绩高增长。

  风险提示

  1.疫情反复;2.渠道下沉不及预期;3.库存高企风险;4.系统性风险。

  投资建议:看好Q4业绩反弹和中长期成长,维持“买入”评级

  从短期看,Q3业绩在零售环境影响下承压,但公司已为Q4销售做好充分准备,包括营销代言人官宣,核心品类梳理,商品时尚感和专业度提升,有望在Q4恢复高增长。从中长期看,公司品牌、产品、渠道年轻,新零售发展势头良好,库存优化。具备多重竞争力公司有望稳步打开中长期成长天花板,渠道结构改善、门店提效有望带来净利率提升。我们维持盈利预测,预计公司21-23年净利润分别同增48%/24.1%/21.5%至10.5/13.1/15.9亿元,EPS为2.21/2.75/3.34元,考虑整体消费环境景气度回落,板块整体可比估值下降,预计公司合理估值60.4~63.2元(22年PE 22x -23x),维持“买入”评级。

  

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