光大证券-华致酒行-300755-投资价值分析报告:酒水经销龙头,立足保真多元化布局-210915

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日期:2021-09-15 20:47:48 研报出处:光大证券
股票名称:华致酒行 股票代码:300755
研报栏目:公司调研 唐佳睿  (PDF) 34 页 1,725 KB 分享者:rexw******tao 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  酒类流通领域第一股,背靠酒业巨头产业赋能

  华致酒行是A股主板唯一酒水流通企业,目前拥有连锁门店2000多家、优质零售终端10500余家,建立了覆盖全国31个省市自治区的全渠道营销网络。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年实现营业收入49.41亿元,同比增长32.20%;实现归母净利润3.73亿元,同比增长16.82%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司背靠酒业巨头金东集团,集团旗下拥有十多家酒类企业与顶级研发团队,有丰富产业资源赋能公司发展。

  高端白酒市场景气度维持高位,酒类经销行业集中度提升

  2012年白酒行业开始结构化调整,高端白酒的社交需求提升,白酒进入缩量升价阶段,利好公司主营业务高端白酒。中国酒类经销行业持续向好,行业规模预计将以14%的年复合增长率增长至2023年的4654.6亿元。对标美日,我国酒类经销行业集中度低,有进一步提升空间。

  上游酒企关系密切,“保质保真”构筑公司核心竞争力

  公司与五粮液和茅台保持长期稳定的合作关系,拥有包括五粮液年份酒、贵州茅台酒(金)、古井贡酒1818等多个酒品的总经销资格。以“保真”为核心理念,采用独特防伪标识并推出323新规,打造业内最严经营管理条例。2020年公司成立专业化鉴酒中心,推出有偿鉴定服务,独创三级鉴定制度。

  小B大C布局直供终端渠道,数字化赋能线上线下一体化

  公司以小B大C为主要目标客群,布局直供终端的扁平化销售网络,有助于公司提升利润空间,提供多元化附加服务。同时公司发力线上渠道建设,与美团、饿了么、京东等第三方线上平台建立合作关系;并推出“华致优选”与“华致名酒库”等自营平台,2020年公司电商渠道收入为4亿元,同比增长130.79%,占总营收8.11%。

  产品矩阵不断完善,进口烈酒驱动未来增长

  公司以高端酒为主要品类,不断丰富自身产品矩阵,拓展进口烈酒赛道,截至2021年7月,公司已经与宝格丽、人头马、皇家礼炮等畅销酒品达成战略合作,2020年华致酒行进口烈酒实现营业收入2亿元,同比增长78.97%,占总营收4.04%。进口烈酒以及葡萄酒等新品类或将会开拓公司的第二增长曲线。

  盈利预测、估值与评级:我们维持对公司2021-2023年归母净利润的预测6.00亿元、7.56亿元、9.39亿元,对应EPS分别为1.44元、1.81元、2.25元。给予公司目标价36元,对应2021年25倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:与上游酒企合作未能维持,白酒景气度下行,定制酒拓展不及预期。

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