申港证券-华鲁恒升-600426-季报点评:Q3维持高景气,新材料未来可期-211117

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日期:2021-11-18 14:41:35 研报出处:申港证券
股票名称:华鲁恒升 股票代码:600426
研报栏目:公司调研 曹旭特  (PDF) 4 页 629 KB 分享者:har****ou 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  公司发布2021年三季报:今年前三季度实现营收182亿元,归母净利润56亿元,分别同比增加102%和335%;2021年Q3单季实现66亿元营收(同比+117.1%,环比+0.2%)、18.1元净利(同比+368.5%,环比-18.6%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021Q3单季度毛利率36.5%(同比+16.5 pct,环比-5.8 pct)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资摘要:

  Q3业绩同比延续高增长,检修影响部分主营产品产量环比下降。公司Q3单季度实现营收、归母净利润同比增加117.1%、368.5%。单季度,公司5大业务板块产量:肥料(同比-4.1%,环比-15.7%)、有机胺(同比+39.2%,环比-4.7%)、己二酸及中间品(同比+191.4%,环比+11.7%)、醋酸及衍生品(同比+20.8%,环比-4.1%)、多元醇(同比-24.2%,环比-30.2%)。有机胺与己二酸因新增产能投放,产量同比大幅提升,而部分主营产品产量环比下滑,受到三季度部分装置检修20天影响,影响公司营业收入约4亿元。公司Q3单季度毛利率36.5%,环比-5.8 pct,主要受到原材料煤炭价格上涨明显。

  主营产品价格继续环比上涨,四季度仍将延续景气。单季度,公司5大业务板块销售均价:肥料2002元/吨,环比+14.4%;有机胺11086元/吨,环比+29.04%;己二酸及中间品9345元/吨,环比+5.6%;醋酸及衍生品5704元/吨,环比-13.40%、多元醇9191元/吨,环比+33.97%。当前原材料煤炭、纯苯、丙烯价格较2021Q3均价仍有所上涨,但随着国内Q4煤炭新产能释放,预计煤炭价格逐步回落,有助于缓解公司成本压力。

  新增项目规划陆续兑现,公司未来成长空间可期。公司积极切入新能源、新材料领域,德州基地30万吨乙二醇车间碳酯改造联产DMC项目、30万吨己内酰胺装置已于10月初投放,与己内酰胺配套的20万吨/年尼龙6切片等项目预计2022年上半年投产。此外,据德州市发改委项目立项情况公示,公司PA66高端新材料项目、12万吨/年PBAT可降解塑料项目、高端溶剂项目立项;荆州第二基地项目审批落地,一期气体动力平台项目、合成气综合利用项目将形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、30万吨/年混甲胺、DMF产能。建成投产后,预计年均实现营业收入111.68亿元,利润总额13.26亿元。

  投资建议:我们预计2021-2023年营收为237.3、282.4、319.3亿元,归母净利润分别为70.97、85.8和106.17亿元,对应EPS分别为3.36、4.06和5.02元,PE分别为8.53倍、7.06倍、5.7倍,维持对公司买入评级。风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。

  

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