光大证券-银行业流动性周报:政治局会议“诊脉开方”,货币稳健、财政发力-210801

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日期:2021-08-02 10:59:56 研报出处:光大证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 王一峰  (PDF) 6 页 638 KB 分享者:hie****le 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  国股银行转贴利率创历史新低,或预示7月份信贷结构较差。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至7月30日,7D和1M国股银票转贴利率分别为0.08%、0.20%,均创历史新低,或预示着7月份信贷结构较差,银行开始通过票据冲量占据狭义信贷额度,对非银贷款维持高增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)初步预计7月新增规模低于1万亿,并延续“两头平、中间凹”特征,其中国有大行在信贷投放中发挥稳定器作用,经济发达省份需求相对稳定,但股份制银行信贷投放相对偏弱,“月初回落、月末冲高”特点明显。虽然7月信贷投放可能不佳,但在影子银行持续收缩、弱资质信用债融资景气度下滑情况下,社融稳增长需更多表内融资支撑,全年新增人民币贷款有望维持在20万亿以上,后续监管对于信贷投放态度或更为积极。

  上半年贷款投向:制造业不温不火、基建发力、开发贷走弱、按揭受控。近期,央行发布了2021年Q2贷款投向统计报告,特点如下:(1)制造业贷款“不温不火”,1H增量占比略弱于去年同期,其中仪器仪表、通信设备等高技术领域呈现“高增长、低不良”状态,传统领域如纺织服装、造纸业、家居制造业、金属制品业等投放相对乏力。

  (2)基建类贷款有所发力,1H交运、水利、电力以及建筑业等基建类贷款增量占比接近30%,高于去年同期5个百分点以上。

  (3)房地产贷款走弱,1H开发贷同比增长2.8%,在对公贷款领域处于最低水平,较2020年下降3.3个百分点,Q2以来开发贷已呈现负增长态势。

  (4)按揭贷款受控增长,1H按揭同比增长13%,较2020年低1.6个百分点,2Q增量逐月减少。按揭贷款投放速度放缓,利率仍有上行空间。零售消费类贷款同比增长13%,略高于去年水平,下半年有望进一步恢复增长。

  3个月国库定存与NCD利差扩大,核心负债“增长难”延续。7月28日,央行开展了国库操作,金额700亿,期限3M,中标利率为3.6%。本次操作为自2019年6月以来首次重启3M期限,能够实现跨三季末,与当日3M国股NCD发行利率利差为120bp,高于上一期1M国库定存与当日1M国股NCD发行110bp的利差。显示出在一般性存款增长压力下,核心存款成本率持续承压。

  8-9月份利率存在小幅上行空间,整体右侧风险下降。7.30政治局会议对下半年经济金融“诊脉开方”,即外部环境复杂严峻、经济复苏不稳固、做好宏观调控政策衔接、财政政策仍需发力、货币政策总量稳健结构强化。我们预计:

  (1)政府债券发行节奏加快,8-9月份政府债券月均净融资规模8000亿以上,Q4月均7000亿左右,有助于缓解机构欠配压力,明年政府债券发行前置。

  (2)“降息”必要性不大,LPR继续按兵不动,再贷款、再贴现常态化运作,“量增、价廉”,有效兼顾“调结构、补缺口、降成本、防风险”,明年初是降准窗口观察期,有助于配合银行信贷投放开门红以及专项债提前发行。

  (3)对公贷款EVA比价效应弱于利率债,部分银行上调了下半年债券投资额度,配置需求将起到利率“稳定器”效果。

  总体来看,8-9月份利率存在小幅上行空间,但整体右侧风险不大,适度回调反而有助于激发做多情绪。

  风险分析:市场加杠杆力度较大,资金面波动加大。

  

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