民生证券-有色金属行业金属2022年中期策略系列报告之能源金属篇：更加陡峭的增长曲线，能源金属有望走出长牛-220630

　　展望2022H2：经历疫情扰动之后，全球电动化增长曲线将更加陡峭，供需矛盾将愈发凸显，看好能源金属的持续溢价。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】碳中和将促全球能源体系重塑，在经历了2021年从0到1的关键一步之后，未来电动化增长曲线将更加陡峭。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游更大量级的需求增长与上游资本开支滞后的矛盾将愈发凸显，资源稀缺性逻辑继续强化，我们继续看好能源金属有望走出长牛。

　　无惧短期疫情扰动，新能源需求仍然高增，能源金属供需结构长期偏紧，2022年看好锂、稀土价格高位，钴镍价格中枢回落将带来三元需求边际向上。①锂：产业链利润快速转移至上游，供需紧张下价格有望长期维持高位，看好氢氧化锂需求高增。供给端，锂精矿供应紧张，在锂精矿拍卖等催化下，产业链利润快速转移至上游，资源端溢价凸显；同时未来产业链整体成本抬升、新项目大概率低预期投放有望使价格高位维持。需求端，下游电池厂、正极材料扩产激进，中游放大器效应将使得实际需求远大于终端需求，激化供需矛盾，同时看好4680大圆柱电池放量在即或将带动氢氧化锂需求高增。②钴：短期需求承压，看好钴在电池的不可替代性。供给端，运输扰动影响边际弱化、叠加矿山复产将增加供给端压力，需求端，短期消费电子及三元电池需求承压，但钴在三元电池仍然不可或缺，随着钴价回落带来成本下降、消费电子旺季来临、中镍高压三元的推广及三元电池放量，未来钴需求仍将快速增长。③镍：供给端，二元定价体系导致的结构性矛盾继续，需求端大圆柱电池量产叠加价格中枢下移有望加快高镍化进程、电池领域镍需求有望继续增长。展望未来，随着印尼镍项目陆续投产，MSP和MHP供应压力有所缓解，短期镍价高位震荡，预计4季度价格拐点或将确立。④稀土磁材：海外供应趋紧，指标增长平缓，受益于下游需求多点放量，价格或能维持高位。

　　投资建议：锂板块：西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、雅化集团、永兴材料、盐湖股份；镍钴板块：华友钴业、盛屯矿业。稀土磁材板块：北方稀土、盛和资源、大地熊。

　　风险提示：金属价格大幅下跌；终端需求不及预期；公司项目进展不及预期。