西部证券-欧派家居-603833-三季报点评:高增延续,多渠道多品类持续发展-211028

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日期:2021-10-28 19:34:32 研报出处:西部证券
股票名称:欧派家居 股票代码:603833
研报栏目:公司调研 李华丰  (PDF) 3 页 259 KB 分享者:hz.****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入144亿元,同比增长47.99%,实现归母净利润21.13亿元,同比增长45.73%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度营业收入为62.02亿元,同比增长30.12%;归母净利润为11.01亿元,同比增长14.56%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:收入的高增主要来自于公司各渠道的稳步增长,具体看Q3单季度,大宗渠道同比增长33%,经销渠道同比增长29%,直营渠道同比增长30%。同时,公司核心品类和新品类同步发展,Q3单季度,公司整体橱柜业务营收同比增长12.7%,整体衣柜业务营收同比增长35.4%,整体卫浴业务营收同比增长13.6%,定制木门业务营收同比增长51.7%,其他业务营收同比增长92%。

  原材料成本上涨,控费提效有效对冲。Q3单季度毛利率33.28%,同比下降5.47pct,净利率17.75%,同比下降2.41pct。费用率方面,Q3单季度公司期间费用率为12.93%,同比下降1.80pct,其中销售费用率为6.53%,同比下降0.21pct;管理费用率为4.64%,同比下降0.25pct;研发费用率为2.43%,同比下降1.26pct;财务费用率为-0.68%,同比下降0.09pct。

  成本付现提升,现金流略有下降。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为10.4亿元,去年同期为15.7亿元,其中购买商品及劳务支付的现金为43.5亿元(去年同期为25.4亿元)。公司Q3应收票据及应收账款为12.4亿元,,去年同期为8.7亿元。

  投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润28.31/35.17/41.18亿元,对应当前P/E分别为26x/21x/18x,公司多品类多渠道发展顺利,增长动力不减,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动的风险、经销商管理风险

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