光大证券-碳中和行业(电新+环保)周报:光伏行业迎来政策底,磷酸铁锂产业链高度景气-210614

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日期:2021-06-15 12:08:51 研报出处:光大证券
研报栏目:行业分析 殷中枢,马瑞山,郝骞  (PDF) 45 页 2,113 KB 分享者:fr***h 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  ◆一周复盘

  本周电力设备及新能源(中信一级)上涨4.05%,领先大盘5.14个百分点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体市场表现方面,上证综指下跌0.06%,沪深300下跌1.09%,创业板指上涨1.72%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电力设备子板块中,电气设备上涨0.47%,风电上涨2.32%,光伏上涨11.12%。此外,新能源车(中证)上涨1.64%,领先大盘2.73个百分点。

  本周SW公用事业(一级)上涨0.98%,跑赢大盘2.07个百分点。公用事业子板块中,SW电力上涨1.38%,SW环保工程及服务上涨1.21%(跑赢大盘2.30个百分点),SW燃气下跌0.15%,SW水务下跌2.08%(跑输大盘0.99个百分点)。

  ◆投资观点

  ◆光伏:(1)光伏行业协会召开座谈会,有望缓解前期上涨趋势过快的硅料价格,一方面可以平稳下游产业链各环节的成本压力从而提升其盈利能力;另一方面可以改善2021年的新增装机量预期,保障产业链共同发展。(2)发改委政策强调风光发电平价上网,而非此前的低价上网,此政策发布超出市场预期,实质也为了保证今年风光装机量。(3)光伏产业链本周价格变动不大,上下游博弈处于胶着状态。本周单晶复投料主流价格在205-215元/公斤;硅片上下游仍在博弈中,部分下游采购进一步下调开工率,暂缓拿货来观望市场的后期情况;电池片报价维持在1.05-1.1元/W,下游采购接受度不高,基本以观望为主;组件市场上主流需求订单整体依然围绕在1.8元/W博弈中。(4)光伏产业迎来政策底,整体受益于“量”的预期修复,不参与晶硅产业链价格博弈的逆变器、辅材环节将优先受益;前期盈利能力受到最大压制的电池片组件环节有望迎来估值修复;硅料和硅片价格仍处于相对高位,龙头公司盈利能力有相对保障。

  (1)光伏行业协会召开座谈会,稳价格、保预期、共发展。2021年6月9日,光伏行业热点难点问题座谈会在北京召开,上下游龙头企业均参加了会议,就原材料、物流、汇率等成本上涨影响及原因进行了分析。参会代表普遍认为,光伏行业作为一个整体,上下游企业应加强沟通与协作,多换位思考,共同推动全产业链协同发展。今年硅料价格过高及硅片、电池、组件产能过剩依然是产业层面的矛盾点;本次座谈会召开有望缓解前期上涨趋势过快的硅料价格,一方面可以平稳下游产业链各环节的成本压力从而提升其盈利能力;另一方面可以改善2021年的新增装机量预期,保障产业链共同发展。

  (2)发改委政策强调风光发电平价上网。6月11日,发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》,指出:2021年新建项目上网电价,按当地燃煤发电基准价执行;新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价,以更好体现光伏发电、风电的绿色电力价值。在21年4月份发布的征求意见稿中曾提出指导电价较标杆燃煤电价降低三厘。此政策发布超出市场预期,利好光伏与风电产业链。

  (3)光伏产业链本周价格变动不大,上下游博弈处于胶着状态。根据solarzoom数据,本周单晶复投料主流价格在205-215元/公斤;硅片上下游仍在博弈中,部分下游采购进一步下调开工率,暂缓拿货来观望市场的后期情况;电池片报价维持在1.05-1.1元/W,下游采购接受度不高,基本以观望为主;组件市场上主流需求订单整体依然围绕在1.8元/W博弈中。硅料价格过高及硅片、电池、组件环节过度扩产是当前光伏行业投资的主要矛盾点;即便运营商持续让利,组件价格若逼近1.85元/W,让利也会达到极限,需求将会延后;电池、组件环节目前产能利用率已经下滑,盈利不佳,后续硅片环节的盈利也是当前市场担忧的重点。

  (4)光伏产业迎来政策底,整体受益于“量”的预期修复,不参与晶硅产业链价格博弈的逆变器、辅材环节将优先受益;前期盈利能力受到最大压制的电池片组件环节有望迎来估值修复;硅料和硅片价格仍处于相对高位,龙头公司盈利能力有相对保障。

  市场对于光伏产业投资热情一直较高,政策底到来时,市场又一次迎来情绪修复;当然具体分析基本面,我们需要持续跟踪,(1)光伏月度装机与硅料价格,若硅料能够下跌,说明装机和最紧缺的硅料价格形成了新平衡,供给侧层面2022年年中,产能会进一步释放;(2)产业链供给过剩带来的价格影响,硅片、电池、组件中,电池和组件因为前期供给过剩导致产业链议价能力较弱,硅片产能在下半年也将持续释放,所以产业链上下游或将形成新的平衡。

  (5)中长期看,我们坚定看好光伏行业:2020年9月22日习近平主席在联大一般性辩论宣布的中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和、2030年风电光伏装机累计超过1200GW,中央经济工作会议首提碳中和;2021年1月28日,国家发改委能源研究所最新发布的《2020年中国可再生能源展望报告》称,到2050年,中国非化石能源比重将提升至78%;光伏在一次能源中的占比将高达21.5%,相对于2019年提高12.6倍。我们以2025年非化石能源占比达到20%为假设测算,光伏2025年累计装机量达600GW,行业CACR-5为20%,赛道长期具备较强的确定性和投资价值,叠加平价周期和行业比较优势,助推行业估值中枢进一步抬升。

  推荐:阳光电源、福斯特、天合光能、晶澳科技、爱旭股份、通威股份、中环股份、隆基股份、迈为股份;

  关注:新特能源(H)、固德威、锦浪科技、保利协鑫能源(H)、福莱特(H)、信义光能(H)。

  ◆电动车及锂电:(1)5月国内新能源车销量21.7万辆,同比+159.7%(汽车市场整体-3.1%),下游需求持续高度景气。(2)下游需求高景气带动动力电池装机量持续增长,5月我国动力电池装机量9.8GWh,同比+178.2%,其中,磷酸铁锂电池装机量4.5GWh,同比+458.6%。磷酸铁锂在乘用车的供应加大,未来还有储能市场加持,产业链高度景气,尤其在较高端的B级车型上的渗透逐步提升。(3)路透社报道,苹果正与CATL、比亚迪展开动力电池供应谈判,低成本仍是重点考量因素,且赞成使用生产成本更低的磷酸铁锂电池,建议关注磷酸铁锂产业链。(4)下游排产较好,原料价格维持高位,从供应紧张程度看,依次为电解液、铜箔、负极、正极、隔膜。可持续关注供应紧张环节。(5)资源约束、地缘政治等原因,上游价格高位,导致锂资源、盐湖提锂、电池回收及新型电池将继续成为市场关注重点。

  (1)5月国内新能源车销量同比大增,下游需求持续高度景气。根据中汽协数据,5月国内新能源车销量21.7万辆,同比+159.7%(汽车市场整体-3.1%),环比+5.4%(汽车市场整体-5.5%),新能源市场大幅跑赢整体车市。1-5月新能源汽车累计销量96.7万辆,同比累计增长224%。下游需求高景气带动动力电池装机量持续增长。

  (2)5月磷酸铁锂电池装机量同比环比均大幅增长,磷酸铁锂在乘用车的供应加大,未来还有储能市场加持,产业链高度景气,尤其在较高端的B级车型上的渗透逐步提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,5月我国动力电池装机量9.8GWh,同比+178.2%,环比+16.2%。其中三元电池装机量5.2GWh,同比+95.3%,环比+1.0%;磷酸铁锂电池装机量4.5GWh,同比+458.6%,环比+40.9%。

  除了以磷酸铁锂为主要路线的比亚迪之外,A00级别明星车型五菱宏光mini同样搭载磷酸铁锂电池,B级车明星车型特斯拉model 3、小鹏P7也已先后推出磷酸铁锂版本。蔚来、理想车型也在使用考虑磷酸铁锂电池,根据易车网信息,特斯拉model Y磷酸铁锂版本预计也会在今年年中上市。

  小鹏P7磷酸铁锂版本在5月开始交付,使得小鹏P7销量大幅增长,环比+27%,需持续关注磷酸铁锂车型的销量情况,以及在较高端的B级车型上的渗透情况,建议关注磷酸铁锂产业链。

  (3)路透社报道,苹果正与CATL、比亚迪展开动力电池供应谈判,且赞成使用生产成本更低的磷酸铁锂电池。苹果公司下场造车会进一步加速全球的电动化趋势,苹果对低成本电池路线的关注将利好磷酸铁锂电池产业链。

  (4)下游排产较好,原料供应维持高位,从供应紧张程度看,依次为电解液、铜箔、负极、正极、隔膜。根据鑫椤锂电数据,本周VC供应持续紧张,六氟最近报价基本在35万/吨,三元电解液报价达到7-8万/吨,磷酸铁锂电解液报价达到7.2-7.8万/吨;铜箔价格维持高位;负极材料上仍存在石墨化瓶颈;三元高镍材料需求持续增加;隔膜企业持续满产。

  (5)中长期看,我们坚定看好全球电动化趋势:全球碳减排趋势下,电动车渗透率提升趋势确立,未来5年全球新能源车销量CAGR逾30%。

  推荐:震裕科技、宁德时代、容百科技、亿纬锂能;关注:当升科技、天赐材料、蓝晓科技、德方纳米;

  钠电池概念股关注:欣旺达、华阳股份、圣阳股份、中盐化工、道氏技术、南风化工。

  (6)电动两轮车:1)短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长;2)中长期to C市场因新国标即将迎来换购潮,并且集中度提升;3)to B市场受益于共享电单车投放高峰;4)龙头公司业绩迎来拐点。

  电动两轮车标的:推荐雅迪控股(H)。

  风险提示:

  新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险;环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。

  

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