东兴证券-大北农-002385-养殖低迷拖累短期业绩,持续推进主业和转基因业务发展-220816

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日期:2022-08-16 18:29:45 研报出处:东兴证券
股票名称:大北农 股票代码:002385
研报栏目:公司调研 程诗月  (PDF) 5 页 398 KB 分享者:tu_****er 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  事件:公司披露2022年半年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2022年上半年共实现营收133.93亿元,yoy-12.28%,实现归母净利润-5.11亿元,yoy-202.35%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  养殖低迷拖累整体业绩。公司上半年业务收入主要来源于饲料和养殖主业,其中饲料收入95.58亿元,yoy-14.8%,生猪养殖收入18.32亿元,yoy-22.57%。公司上半年饲料销售235.05万吨,yoy-19.42%,受原料成本上涨及下游养殖不景气影响,饲料毛利率同比小幅下滑2.13pcts至11.45%。上半年公司参控股公司合并出栏生猪198.32万头,yoy+19.23%,但受猪价低迷影响,养殖业务出现明显亏损,拖累公司整体业绩。

  持续推进双主业发展。饲料方面,公司上半年通过并购方式陆续收购湖南九鼎(产能逾600万吨)、正邦旗下8家饲料子公司的股权,拓展公司在西南等地区的饲料业务布局。养殖方面,公司勤修内功降本增效,淘汰低效母猪,截至6月末公司控股子公司能繁母猪存栏11.45万头,yoy-28.40%,养殖成本较去年已经得到明显改善。下半年公司将完全成本目标定为16元/公斤以下,有望达到行业领先水平。再叠加我们判断下半年猪价有望保持高位震荡,公司下半年业绩有望得到修复,全年业绩有望企稳。公司持续推进主业规模扩张,公司6月发布定增预案,拟募资22.6亿元投资建设7个饲料生产项目、2个种猪养殖及研发项目等,未来投产后有望进一步提升公司市占率。

  看好公司转基因业务布局先发优势。公司将种子业务定位为未来发展的战略性板块和第二增长曲线,加快布局传统种业和生物育种赛道。上半年公司种子业务收入1.81亿元,yoy+3%。公司上半年陆续收购了云南大天种业与广东鲜美种苗的股权,强化在玉米、水稻、蔬菜等优质种子品种上的产业竞争力。生物育种方面,公司目前已获得12个转基因抗虫、耐除草剂玉米和3个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书,同时公司生物技术已建成包括基因克隆、性状整合、品种选育、产品开发、应用推广等环节在内的转基因育种科技创新和产业发展的成熟体系,具备明显的国内转基因领域先发产品和技术优势。有望在转基因商业化正式落地后快速贡献业绩,打开长期增长空间。

  公司盈利预测及投资评级:我们持续看好公司饲料养殖主业稳步发展,养殖业绩拖累逐步消除,转基因业务有望打开长期增长空间,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.88、14.80和19.12亿元,EPS为0.02、0.36和0.46元,PE值为344.31、20.54和15.89倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:生猪价格波动、原料成本变动、公司出栏不及预期等。

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