开源证券-李子园-605337-公司首次覆盖报告:含乳饮料领先企业,自华东向全国稳步拓张-210730

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日期:2021-08-02 14:51:37 研报出处:开源证券
股票名称:李子园 股票代码:605337
研报栏目:公司调研 张宇光  (PDF) 23 页 936 KB 分享者:wang******196 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  品牌、渠道、规模初成壁垒,稳步开拓全国市场,给予“增持”评级

  我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.8、3.5、4.2亿元,EPS分别为1.29、1.60、1.96元,当前股价对应PE分别为36.1、29.0、23.7倍。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】李子园在现有重点区域有品牌、渠道、规模优势,自华东向全国市场稳步拓张,首次覆盖给予“增持”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  行业稳步增长,区域性较强,景气度高

  近年来,含乳饮料行业发展较快,2014年至2019年复合增速达9.9%,高于饮料行业4.5%的增速。行业销售区域性较强,华东、华中、华北为主要的消费区域,西南区域发展较快。目前行业集中度较为稳定,但仍低于乳制品行业,未来集中度仍有提升空间。

  重点区域具备品牌、渠道、规模优势

  李子园深耕风味甜牛奶赛道多年,在重点地区具备品牌、渠道、规模优势:(1)品牌:公司深耕重点区域二十余载,李子园甜牛奶品牌深入人心。(2)渠道:公司经销为主、直销为辅,在中国大部分省份已经设立经销商。李子园对经销商管控制度较为精细,渠道掌控力强,经销商创收能力强,稳定性高。(3)规模:通过自主生产、委托加工并存的方式缓解产能瓶颈。委托加工中以提供主材加工模式为主,由总部集中采购原材料,具备规模优势,可降低采购成本和委托加工产品单位成本。未来新生产基地投产有望进一步加强公司的规模优势。

  建设生产基地缓解产能瓶颈,稳步推进全国化进程

  公司未来发展仍以甜牛奶为代表的含乳饮料为主,在成熟市场上持续精耕并全渠道发展,在半成熟市场上通过样板型市场带动开发周边市场。公司募资建设云南、河南生产基地,未来有望释放17.4万吨的产能,缓解华中、西南产能受限的状况。随着产能释放,公司可稳步推进全国化战略,发展潜力较大。

  风险提示:原材料价格风险、公司产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、食品安全事件。

  

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