天风证券-计算机行业深度研究:华阳集团,智能座舱东风已起,HUD领域核心标的-210725

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日期:2021-07-25 14:46:58 研报出处:天风证券
行业名称:计算机行业
研报栏目:行业分析 于特,缪欣君,唐海清  (PDF) 29 页 2,048 KB 分享者:万**路 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  归母净利润同比增长350%,华阳集团全面布局智能座舱领域

  自1993年成立以来,华阳集团形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明四大业务为主导的企业集团,具有自建工厂及全面的自研能力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年,公司实现营收33.74亿元,归母净利润同比增长143.04%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司始终维持较高的研发投入以巩固长期竞争力,自2018年起,公司每年均投入3亿以上研发费用,占总费用投入的10%左右,集团内部有超过35%的研发及技术人员,并通过股权激励进一步提升技术人员积极性。截至2021年7月6日,华阳集团的最大股东为员工持股平台华阳投资,持股比例为57.1%;汽车电子为现阶段华阳集团最主要的业务。

  行业东风已起,2024年前装HUD市场规模预计达108.7亿元

  智能座舱包含硬件平台、输入层、处理层、输出层等四层架构,华阳集团位于智能座舱产业链上游。后续发展集中于功能发展、输入、输出等三个方面,受益于ADAS发展,HUD进入放量阶段。成本降低、技术发展,前装HUD价格下降,渗透率进一步提升,根据测算,我们预计2024年渗透率将达20%,前装安装总量达444.8万台,市场规模达108.7亿元。

  新份额+新产品,受益国产替代,公司重点发力合资及外资客户

  疫情+全球经济下行,汽车行业出现颓态,自2015年起汽车行业进入负增长阶段,2020年汽车产量同比下降15.8%,仅7762.2万辆,大部分主流车企营收、利润双降,成本压缩成为车载配置关键。市面上常见选配的前装HUD产品价格在6000-20000元之间;与此同时,外资龙头制造商营收萎缩,HUD供应商大洗牌,华阳集团凭借20年积累的技术收获了稳定的客户结构,并逐渐加强在合资及外资车企中的渗透。2020年华阳集团前五大客户销售额占总销售额的46.01%,与长安、广汽、长城等头部整车厂及戴姆勒、本田等合资、外资公司达成合作。

  风险提示:依赖汽车行业的风险、光盘业务市场萎缩的风险、电子产品价格下降的风险、汇率波动的风险、原材料价格上升的风险、中美贸易关系影响的风险、新冠疫情影响的风险

  

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