华安证券-卫星石化-002648-轻烃龙头稳布局,未来成长仍可期-210726

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日期:2021-07-27 08:57:42 研报出处:华安证券
股票名称:卫星石化 股票代码:002648
研报栏目:公司调研 刘万鹏  (PDF) 5 页 495 KB 分享者:roc****t2 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件描述:

  7月26日,公司公告2021年半年报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据公告,2021H1公司实现营收107.70亿元,同比增加125.68%;归母净利润21.25亿元,同比增加348.1%;扣非后归母净利润20.30亿元,同比增加337.88%;加权平均净资产收益率为14.48%,同比增加9.47个百分点;经营活动现金流净额为5.84亿元,同比增加204.91%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  产能释放叠加价格上涨,公司业绩大增

  2021H1,公司实现毛利33.22亿元,同比增加204.6%。其中,C3大宗化学品贡献了主要利润,毛利为24.99亿元(占总毛利75.23%),毛利率为32.40%;与2020H1比较,C3大宗化学品毛利增加了15.64亿元,对业绩贡献最大。主要是因为技改带来丙烯酸及酯产能增加,叠加价格上涨。5月20日,全资子公司连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目一阶段项目一次开车成功。公司产品增加聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇。2021H1 C2大宗化学品贡献销售收入15.32亿元,毛利5.6亿元(占总毛利16.86%),毛利率为36.51%。

  上游巩固产能优势,下游布局新材料、氢能,未来公司成长性十足

  未来,在上游公司继续巩固C2、C3轻烃路线上游产能规模优势,建设丙烷脱氢、乙烷裂解项目;在下游公司积极发挥高纯度轻烃原料、产业链一体化、稳定供应等优势,加快布局C2、C3下游化学新材料。根据公司公告,公司将加快推进环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设,同时围绕新能源方向的化学新材料布局相关产品,计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等装置,包括对VC、FEC等产品规划。另外,通过与高校合作加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试。我们认为,公司将在化工新材料领域取得新突破。

  为了充分利用轻烃裂解产生的大量副产氢气,公司积极展开氢能开发及利用等方面的合作与布局。同时利用公司双氧水在江浙地区光伏产业市场中超过50%的市占率,进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力。

  在双碳背景下,公司轻烃路线具有天然优势,积极布局氢能和化工新材料将为公司未来的成长性保驾护航。

  投资建议

  预计公司2021-2023年归母净利润分别为39.84、48.77、68.89亿元,同比增速为139.9%、22.4%、41.3%。对应PE分别为16.41、13.4、9.49倍。维持“买入”评级。

  风险提示

  产品价格下跌的风险;原材料供应的风险;在建项目不及预期的风险。

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