国信证券-商业贸易行业美妆&医美21年中报总结:监管趋严叠加流量去中心化,行业分化中突显龙头优势-210906

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日期:2021-09-07 07:55:17 研报出处:国信证券
行业名称:商业贸易行业
研报栏目:行业分析 张峻豪  (PDF) 18 页 1,096 KB 分享者:che****22 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  行业低基数下快速复苏,流量及监管变化加速企业分化

  化妆品零售快速恢复,年初以来,化妆品社零快速复苏,1-7月化妆品类实现零售额2158亿元,同比+23.4%,超出社零整体增速2.7pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但在近期行业增速出现一定放缓,一方面受疫情反复及天气因素影响,以及618大促透支,另一方面在流量去中心化以及行业监管强化下,头尾部品牌分化也在加强。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)医美行业整体需求持续爆发,行业龙头在低基数下增速表现亮眼,且今年以来已有多款医美产品获批,进一步丰富了产品供给,同时监管进一步趋严,有望助力行业实现中长期规范化发展。

  美妆板块:盈利能力持续恢复,产品及渠道布局拉开企业差距

  21H1板块实现营收139.78亿元,同比+21.13%,较同期+7.50pct,归母净利润14.79亿元,同比+26.11%,较同期+26.99pct,疫情后企业快速恢复经营,板块盈利能力提升。品类来看,以功能性护肤品为主的贝泰妮、华熙生物和鲁商发展表现优异,各大品牌加速打造大单品实现产品升级;渠道来看,线上业务占比较高的企业取得更高增速,而线下尤其是CS渠道未完全恢复,部分品牌线下业务仍在调整之中受到拖累。

  医美板块:需求爆发营收高速增长,产品端持续扩容

  医美板块21H1年实现营收40.28亿元,低基数下实现同比增长98.90%,赛道景气度高企,16H1-21H1复合增速为44.90%。上游产品端具备更为深厚的发展壁垒,且在新品加速推广下,收入持续成长过程中盈利能力也受益于规模效应持续提升。下游机构端,整体在去年低基数下实现稳健高增长,监管趋严下未来合规龙头机构有望受益于行业洗牌。

  投资建议:行业景气度持续,差异化产品和渠道带来进一步分化

  综合来看,上半年化妆品和医美赛道景气度仍在,多因素驱动下行业未来仍存红利空间,虽然受近期消费数据和监管情绪蔓延影响,板块出现一定回调,但伴随全年业绩验证,以及后续监管情绪的消化,优质龙头标的有望在估值消化后迎来新的布局良机。具体来看:美妆领域,在化妆品监管备案加严以及流量去中心化提升对多平台运营能力要求下,品牌发展将加速分化。重点关注具备较强的产品及渠道多元化布局能力,以及多品牌孵化共进的国货龙头贝泰妮、珀莱雅、上海家化,建议关注水羊股份、鲁商发展等。医美领域,行业需求持续爆发,监管强化进一步为龙头公司提供良性发展土壤,继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物,并建议关注四环医药、奥园美谷、朗姿股份等。

  风险提示:经济基本面持续走弱,国内消费刺激政策不及预期。

  

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