东吴证券-容百科技-688005-获孚能大订单,高镍大势所趋-210727

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日期:2021-07-27 09:44:20 研报出处:东吴证券
股票名称:容百科技 股票代码:688005
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 3 页 461 KB 分享者:猪**懒 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:孚能与公司签订采购框架协议,约定2H21、22年全年向公司分别采购5505吨、30953吨高镍三元正极材料。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】双方接受预测需求量上下浮动20%,若孚能年度采购量未完成预测数量的80%,将按未完成数量对应货款的一定比例补偿给公司,协议效力强。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  海外车企放量,高镍化加速。孚能为戴姆勒全电动化平台eva2主供,配套高镍811软包电池,年中已正式出货,22年大规模放量,正极材料由容百独供。2H21/22年5505、30953吨,对应3.5、20gwh电池,对应约5万辆/30万辆车,由于戴姆勒计划25年纯电占比将提至50%,对应超130万辆纯电车,我们预计后续高镍电池需求将持续增长。除此之外,大众、宝马等纯电动平台放量,将进一步刺激高镍电池占比,我们预计23年高镍将成三元电池主流。

  公司绑定龙头,且客户结构多样化,上修22年出货预期。公司为宁德高镍正极主供,预计占比50~60%,我们预计21、22年宁德高镍连续翻番增长,公司有望配套4万、8万吨高镍正极。同时孚能放量且订单确定性高,sk、蜂巢、亿纬等22年增量明显,我们预计公司21年出货6万吨,同+130%;年底产能将扩至15万吨,22年出有望达到15万吨,同比大增150%。

  加大一体化布局,提升单吨盈利。目前公司前驱体产能3万吨,计划新建3万吨,今年年底产能合计6万吨。20年前驱体的自供比例仅10%,21年我们预计达到30%,22年为50%。20年公司前驱体亏7000万,21Q1开始盈利,我们预计随一体化程度提升,公司正极单独利润有望达到1.2万元/吨+,同比大增70%。同时公司与合纵科技科技合作,进一步布局资源冶炼,降低成本。

  投资建议:我们上修21-23年公司归母净利润至7.4/18.6/27.9亿元(原预测7.3/15.0/23.2亿元),同增249%/151%/50%,对应PE为75/30/20x,考虑正极格局好转,公司是高镍龙头,给予22年45xPE,目标价187.2元,维持“买入”评级。

  风险提示:电动车销量不及预期等

  

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