华福证券-百润股份-002568-经营效率不断优化,持续看好新品储备及推出-210730

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日期:2021-07-30 16:03:11 研报出处:华福证券
股票名称:百润股份 股票代码:002568
研报栏目:公司调研 赖靖瑜  (PDF) 3 页 671 KB 分享者:jes****lv 推荐评级:审慎推荐
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年度报告——2021年上半年实现营收12.12亿元,同比+53.72%,归母净利润3.69亿元,同比+73.94%,处于预告的中上区间。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q2实现营收6.95亿元,同比+54.35%,归母净利润2.38亿元,同增58.25%,高基数下仍然高增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点:

  双业务齐发力,费用率持续优化。2021H1预调鸡尾酒、食用香精分别实现营收10.56/1.38亿元;各业务占比为87.19%/11.39%;同比+50.56%/+63.92%,两业务在疫情相对恢复以及行业景气度高的情况下增速齐头并进,业务占比相对稳定。预调鸡尾酒、食用香精的毛利率剔除新核算规则的影响后分别+2.61/0.56pcts至71.97%/67.32%,规模提升后,公司毛利率进一步优化,受成本提高影响小。2021H1销售费用率为19.50%,同比-5.48pct,费用投放持续优化。其中2021Q2销售费用同比+30.53%/环比+1.75%,销售费用投放跟随营收、季度投放均匀。2021H1管理费用率为4.55%,同比-1.56pct。规模效益与经营效率提升共助费用优化,2021H1净利率为30.39%,同比+3.5pct。

  产品经营渠道均衡发展,区域市场齐头并进。分渠道来看,2021H1线下零售/数字零售渠道/即饮渠道分别实现营收8.46/2.97/0.51亿元,同比+44.15%/59.49%/306.90%,疫情相对恢复后即饮渠道实现高增长,数字零售渠道持续亮眼。分区域来看,华北/华东/华南/华西收入分别为1.35/5.99/2.81/1.79亿元,同比+48.77%/+62.50%/+36.73%/48.33%,华东区域增长持续领头,华北、华西增速紧跟。华北/华东/华南/华西经销商数量自年初以来分别增加+12%/14%/4%/18%,2021年6月末数量为307/448/548/452家,覆盖率逐步提升,各区域布局、拓展均相对均匀。华南可能受二季度广东省疫情反复的影响而表现欠佳。

  公司的新品储备丰富、推新能力强,看好烈酒基地稳步落地后对公司产品矩阵的丰富以及成本的优化。报告期内,微醺推出新口味;强爽进行包装和口味的升级,增加9度新品;“HEYPOP”升级版气泡水上市。烈酒基地2021年加快调试落成,公司以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”等作为传播理念,为公司威士忌工厂“崃州蒸馏厂”定调,利口酒、日常威士忌、highball等产品将可从该基地推出,丰富产品矩阵,为原系列产品提供可溯源的基酒,优化成本。

  盈利预测:预计公司2021-2023年收入同增36.64%/28.82%/28.32%;归母净利润分别为7.85/10.57/13.16亿元,46.63%/34.64%/24.44%;对应PE为71.35/52.99/42.59倍。

  风险提示:新产品推广不达预期;低度酒竞争加剧,预调鸡尾酒行业需求萎缩;食品安全事件。

  

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