东吴证券-比亚迪-002594-2021年中报点评:利润有所下滑,盈利开始改善-210901

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日期:2021-09-01 18:41:33 研报出处:东吴证券
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 10 页 774 KB 分享者:guy****in 推荐评级:买入
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  投资要点

  2021年H1公司实现归母净利润11.74亿元,同比降低29.41%,基本符合市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年H1公司营收908.85亿元,同比增长50.22%;归母净利润11.74亿元,同比减少29.41%;扣非净利润3.69亿元,同比减少59.76%;2021年上半年毛利率为12.76%,同比减少6.83pct;2021年上半年净利率为1.99%,同比减少1.95pct。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2021年Q2归母净利润9.36亿元,同比降低39.59%,环比增长294.43%,基本符合市场预期。2021年Q2公司实现营收498.94亿元,同比增加22.21%,环比增长21.72%;归母净利润9.36亿元,同比减少39.59%,环比增长294.43%,扣非归母净利润4.5亿元,同比减少67.55%,环比减少651.51%。盈利能力方面,Q2毛利率为12.9%,同比减少7.63pct,环比增长0.31pct;归母净利率1.88%,同比减少1.92pct,环比增长1.3pct;Q2扣非净利率0.9%,同比下降2.5pct,环比提升1.1pct。

  汽车业务:新能源乘用车强势增长,燃油车销量下滑。2021H1汽车业务及相关产品业务实现营收391.57亿元,同比增加22.1%,毛利率19.5%,同比下降4.4pct。销量方面,根据比亚迪产销快报,2021年上半年比亚迪汽车累计销售24.67万辆,同比增长55.51%。新能源乘用车对比亚迪增量贡献最大,2021H1比亚迪共销售15.02万辆新能源乘用车,同比大增161.47%。

  刀片电池大放异彩,电池外供放量可期。从国内装机看,2020H1公司动力电池装机量6.63GWh,同比高增165.2%,市占率15%,与2020年H1基本持平。其中Q2装机3.99GWh,同比增长167.79%,环比增长99%,全年装机有望超15gwh,出货量有望达到20gwh。同时,储能市场需求爆发,我们估计公司H1储能出货有望超2GWh,全年出货量有望达到5GWh。

  投资建议:由于公司新车型不断推出,电池产能积极扩产,我们维持2021-2023年归母净利润为51.0/77.5/109.8亿元,同比增长21%/52%/42%,对应148/98/69xPE,维持“买入”评级。

  风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动、竞争加剧等

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