东北证券-贵州茅台-600519-全年计划稳步推进,配置价值已经凸显-210801

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日期:2021-08-02 08:18:39 研报出处:东北证券
股票名称:贵州茅台 股票代码:600519
研报栏目:公司调研 张立,李强  (PDF) 4 页 415 KB 分享者:fg***g 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:2021年7月30日公司发布2021年中报,2021H1实现营收490.87亿元,同比增长11.68%,实现归母净利润246.54亿元,同比增长9.08%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,21Q2实现营收218.16亿元,同比增长11.61%,实现归母净利润107.00亿元,同比增长12.53%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  Q2营收利润均双位数增长,直销及系列酒发力,费用基本平稳。2021Q2公司营收、净利润均两位数增长,符合市场预期,2021H1营收增速略高于利润,主要系生产节奏影响税金及附加比率提升1.43pcts。分渠道来看,公司上半年增长的主要驱动仍是直销发力,持续推进渠道扁平化和直销(自营渠道)放量,经销商部分非标产品配额有所下降,2021H1直销收入95.04亿元,同比增长84.45%,直销占比同比由11.73%提升至19.39%;批发收入395.05亿元,同比增长1.93%。分产品来看,茅台稳定增长,系列酒增速更高,茅台酒H1收入429.49亿元,同比增长9.39%,预计直销及非标占比提升贡献较大;系列酒收入60.60亿元,同比增长30.32%,预计提价效应及招商贡献显著,全年有望超目标完成。从经销商结构来看,国内经销商数量新增62个,减少12个,系列酒经销商数量明显增加,茅台经销商数量仍有所下降,渠道调整仍在继续。从2021H1三费来看,销售/管理费用率整体平稳,财务费用率同比下降0.56pcts,主要系吸收存款及同业存放大幅增加带来利息收入增加;合同负债维持平稳。

  全年目标稳步推进,供需紧张拉动批价上扬,当前配置价值凸显。上半年茅台酒基酒产量3.78万吨,同比提升0.11万吨,产能限制仍然明显。渠道调研当前散茅价格3000元每瓶,年内上涨超过600元,供需紧张拉动批价上扬。公司2021年经营目标为营业总收入增长10.5%左右,目前整体进展顺利,全年稳中求进完成确定性高,长期成长路径清晰,近期股价大幅回调后凸显配置价值。

  盈利预测:预计茅台2021-2023年EPS为41.41/46.05/51.18元,对应PE为41/36/33倍,公司龙头地位稳健,成长路径清晰,维持“买入”评级,目标调至2072元。

  风险提示:食品安全问题;疫情扩散风险。

  

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