东方证券-中信出版-300788-2020年报点评:少儿业务增长亮眼,21年增长复苏可期-210327

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日期:2021-03-27 20:40:59 研报出处:东方证券
股票名称:中信出版 股票代码:300788
研报栏目:公司调研 项雯倩,李雨琪,吴丛露  (PDF) 5 页 566 KB 分享者:zcy****06 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  核心观点

  中信出版发布年报:20年全年实现收入18.92亿元,yoy+0.17%;归母净利润1.8亿元,yoy+12.27%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现收入6.2亿元(yoy+16.36%),归母净利润1.02亿元(yoy+33.69%),复苏强劲。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  图书出版业务龙头地位稳固,少儿图书快速成长。2020年图书销售业务实现收入16.38亿(yoy+1.15%),社科类图书市场占有率继续保持第一位,经管类市场占有率提升至16.89%(yoy+2.29%)。少儿类产品重视原创和主题策划,市占率提升至2.57%,实现收入4.14亿元(yoy+31.39%),市场排名提升至第五名。

  书店业务发力线上销售,下半年实现盈利。书店业务20年实现收入4.35亿元(yoy-7.53%),主要受到疫情的负面影响。虽然线下销售受阻,公司增加线上销售比重,书店线上零售额实现同比增长28.4%,20Q3实现首次盈利,下半年贡献利润457万元。

  毛利率逆势上行,费用管控经营效率高。20年公司毛利率为40.44%,同比+1.87%;Q4单季毛利率为40.61%,全年逐季度环比提升。三费整体较为稳定,销售费用率19.39%(yoy-0.89%),管理费用率6.43%(yoy-0.67%),财务费用率-1.55%(yoy-1.42%),研发费用率0.52%(yoy+0.12%)。综合成本和费用的有效控制,全年归母净利率达14.91%(yoy+1.6%),疫情期间经受考验。

  财务预测与投资建议

  公司行业龙头地位稳固,全渠道竞争力强,少儿增长亮眼,21年复苏确定性高,我们预计21-23E收入为22.19/25.51/29.34亿元(原预测21-22E为24.64/28.23亿元),归母净利润为3.31/3.77/4.15亿元(原预测21-22E为3.31/3.97亿元),维持FCFF估值方法,给予目标价55.14元,维持增持评级。

  风险提示

  新产品推出不及预期,市场竞争加剧

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