国信证券-中国东航-600115-2021年中报点评:二季度减亏,长期趋势依旧向好-210831

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日期:2021-09-02 19:56:46 研报出处:国信证券
股票名称:中国东航 股票代码:600115
研报栏目:公司调研 姜明,曾凡喆  (PDF) 9 页 770 KB 分享者:阿*** 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  中国东航披露2021年中报

  上半年公司营业收入347.1亿,同比增38.1%,归母净利润-52.1亿,二季度公司营业收入213.2亿,同比增120.3%,归母净利润-14.0亿,明显减亏。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  客运回暖,货运火热,营收明显恢复

  二季度民航客流持续恢复,公司运投、运量、客座率及运价指标环比均明显改善,其中国内线运量已经超越2019年同期,运价降幅亦不断收窄,拉动客运收入达到284.7亿,同比提高40.1%,货邮因量价双升收入同比增51%,带动营收明显恢复。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  成本费用持续摊薄,显著减亏符合预期

  油价上升提高航油成本,但持续恢复的业务量及不断回升的营收进一步摊薄固定成本,上半年公司单位ASK非油成本同比降18%,其中二季度降34.2%。费用率整体同比明显下降,投资收益及其他收益的增长同步助力业绩显著减亏,基本符合预期。

  投资建议:继续看好行业复苏趋势,维持“买入”评级

  疫情导致暑运提前结束,输入病例及国内零散疫情偶发仍可能导致民航景气度阶段性下滑,因此我们应降低短期业绩和情绪预期。1-8月全民航客机引进数量仅为95架,压紧的供给终将为未来景气周期的出现创造先决条件。2Q国内线强势复苏及公司旗下以国内线为主的子公司2Q强势盈利,说明民航需求在无疫情扰动时并未降温,虽然国门关闭海外运力回流仍将带来一定供给压力,但随着需求持续增长,预计2022年即便国际线保持现状,各航司经营表现也会明显强于2021年,而一旦国门开放,大航的盈利弹性将全面释放。考虑到疫情影响难以预测,且公司增发暂未落地,暂不修改盈利预测,维持“买入”评级。

  风险提示:经济下滑,疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故

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