中泰证券-联泓新科-003022-EVA价格坚挺,业绩符合预期-211028

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日期:2021-10-28 17:22:20 研报出处:中泰证券
股票名称:联泓新科 股票代码:003022
研报栏目:公司调研 苏晨,张哲源  (PDF) 12 页 894 KB 分享者:hzy****gw 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:公司公布2021年三季报,前三季度营收56.66亿元,同增43.02%;归母净利润8.22亿元,同增94.40%;扣非归母净利润6.96亿元,同增72.01%;EPS 0.62元,ROE 13.55%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,3Q21实现营收18.40亿元,同增36.05%;归母净利润2.81亿元,同增45.23%;扣非归母净利润2.06亿元,同增9.79%;EPS0.21元,ROE 4.74%,业绩符合预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  成本优势进一步强化,业绩持续增长。报告期内公司主要产品价格持续上涨,同时与全资子公司联泓化学的一体化协同效应逐步显现,成本优势进一步强化,在此推动下公司前三季度实现归母净利润8.22亿元,同增94.40%;其中3Q21实现归母净利润2.81亿元,同增45.23%。1Q-3Q21公司毛利率和净利率分别为26.09%/14.72%,同比分别增加1.33/3.76 PCT。3Q21毛利率和净利率分别为25.40%/15.53%,同比分别变化-5.86/+0.92 PCT,环比分别变化-1.01/+1.90PCT,主要由于原材料价格采购价格提升。

  期间费用率下降,经营性现金流增加。三大费用方面,3Q21期间费用率11.79%,较去年同期下降1.30PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为0.76%/9.62%/1.41%,较去年同期分别变化-1.61/+1.34/-1.03 PCT。前三季度公司经营性净现金流9.66亿元,同增28.46%。

  投资建议:公司作为光伏EVA树脂国产化龙头,兼具周期和成长属性。从周期角度来看,光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期,持续3-5年以上,公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看,公司外延下游其他化工品,布局湿法隔膜材料及电解液溶剂材料领域提供新的业绩增长点,同时作为光伏EVA国产化替代的先锋,中长期成长路径清晰。考虑到近期产业链价格波动,及公司在湿法隔膜材料、电解液溶剂材料的远期布局,我们调整了盈利预测,预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.13、16.07和19.45亿元(前次预测12.46、15.10、15.84亿元),同比分别增长89.32%、32.52%、21.04%,当前股价对应三年PE分别为66.9、50.5、41.7倍,维持“增持”评级。

  风险提示:政策变动风险,扩产项目建设进展不顺风险,EVA价格不及预期风险,行业市场规模测算偏差风险,公开数据信息滞后风险,行业市场规模测算偏差风险,公开数据信息滞后风险。

  

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