民生证券-中煤能源-601898-公司点评:Q4业绩环比下滑,未来有望量价齐升-220115

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日期:2022-01-15 21:28:40 研报出处:民生证券
股票名称:中煤能源 股票代码:601898
研报栏目:公司调研 周泰,李航  (PDF) 3 页 607 KB 分享者:bill******nix 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预告,按照中国企业会计准则,公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为117.7亿至143.8亿元,同比增长99.4%至143.6%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  Q4业绩大幅下滑。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公告测算,四季度公司实现归母净利润-0.86亿元~25.24亿元,环比下降41%~102%

  2021年公司煤炭产销双增。据公司公告,2021年公司实现商品煤产量11274万吨,同比增长2.5%,实现商品煤销量20927万吨,同比增长9.4%,其中自产商品煤销量11074万吨,同比下降0.3%。其中Q4实现商品煤产量2976万吨,环比增长12.3%,同比增长8.9%。Q4商品煤销量为6838万吨,环比下降7.1%,同比下降9.1%。

  烯烃尿素产销平稳,甲醇销量大增。2021年公司实现聚烯烃产量146.4万吨,与去年同期持平,聚烯烃销量为146.1万吨,同比下降0.9%,其中Q4产量为37万吨,环比增长16.6%,同比下降2.5%。全年销售尿素221.3万吨,同比下降1.6%,其中Q4销量为51万吨,环比增长15%,同比下降24.8%。2021年公司销售甲醇126.6万吨,同比增长84%,其中Q4完成甲醇销量49万吨,环比增长82.8%,同比增长103.3%。

  公司自产煤长协占比80%,业绩有望增厚。公司在2021年中期业绩说明会上表示,公司自产煤长协合同签订占比不低于80%,长协煤占比较高,参考2021年650元/吨左右的长协均价,长协基准价上调至700元/吨意味着长协价格中枢大概率上移。公司长协煤部分的业绩有望增厚。

  在建产能规模大,未来有望量价齐升。据公告,截至2020年底,公司权益产能1.45亿吨/年,其中在产产能23对,权益产能1.25亿吨/年,在建产能4对,权益产能2064万吨/年。根据公司中期业绩说明会,2022-2024年公司每年均有矿井投产,大海则煤矿建设规模1500万吨/年(100%权益),预计2022年上半年竣工,苇子沟煤矿建设规模240万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2023年竣工;里必煤矿建设规模400万吨/年(权益产能204万吨/年),预计2024年竣工。未来4年内,公司自产煤有望持续增长,在长协价格中枢上移的背景下,公司有望量价齐升。

  投资建议:考虑公司成本与减值波动较大,下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为139.36/166.36/182.81亿元,折合EPS分别为1.05/1.25/1.38,对应2022年1月14日的PE分别为6倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:煤价大幅下跌;煤化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期。

  

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