安信证券-浙江鼎力-603338-迎难而上,2022年有望迎来困境反转-220118

查看研报人气榜
日期:2022-01-18 17:03:29 研报出处:安信证券
股票名称:浙江鼎力 股票代码:603338
研报栏目:公司调研 郭倩倩  (PDF) 5 页 324 KB 分享者:LIL****AO 推荐评级:买入-A
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  ■核心观点:2018-2021年,公司连续经历了贸易摩擦、新冠疫情、“双反”等压力测试,尽管困难重重,但公司积极应对,灵活调整战略,按部就班实现了新臂式放量、并在国内、外市场拓展、新技术储备和新产能的布局。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年,由于原材料涨价+运费+产品结构(臂式主要以国内为主,国产大客户有折扣,利润率低),前三季度,公司收入增速62%,而归母净利润增速只有18%,增收不增利。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)展望2022年,原材料+运费压力逐步缓解,加上零部件国产化率提升,成本端压力释放,“双反”落地,海外需求有望超预期,我们认为,公司基本面有望迎来困境反转。

  ■高空作业平台市场国内外需求旺盛,2022年,成本端压力有望释放,盈利水平有提升空间:从行业整体表现来看,根据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会,2021年前三季度,我国高空作业平台行业销量12.8万台,同比增长58%,已超2020全年水平,其中出口3.3万台,同比增长157%,行业需求显著回暖,出口市场表现亮眼。展望2022年,受益于欧美疫情复苏后的基建需求,出口有望持续超预期。从成本端压力来看,主要来自原材料和运费价格上涨,自2021年下半年以来,钢材综合价格指数和中国出口集装箱综合运价指数增速陆续出现放缓,并未延续价格加速上涨的趋势,同时公司也积极通过提升零部件国产化率的方式来节省成本。我们认为,成本端压力有望在2022年得到缓解,利润率有提升空间。

  ■我们认为公司预期差主要来自业绩端,利润率弹性有望体现:

  (1)国内中小客户占比有望提升,客户结构优化:2021年,公司新臂式主要供应国内大客户,而大客户都有价格折扣,利润率水平较低,2022年,在“稳增长”背景下,国内市场需求向好,中小租赁商在缺少臂式设备的情况下不利于获取工程项目合作,预计未来国内中小客户采购占比提升,我们判断订单整体价格折让有所减少,改善毛利率。

  (2)海外市场拓展顺利,市场和产品结构优化:从收入结构角度看,2021年上半年,鼎力国内、海外收入占比分别为62%、38%,海外收入比重较2020年底提升12pct。随着2021年公司新臂式进入海外推广期,且当前欧美市场需求复苏,对于价值量更高的电动款产品需求更加明确,我们预计未来公司海外收入占比将进一步提高;从分市场毛利率水平来看,2020年,公司国内、海外市场毛利率分别为29.7%、42.1%,伴随海外收入占比提升,我们预计公司整体毛利率将有所改善。

  (3)新臂式规模效应显现,产品结构优化:2021年公司新臂式产能快速爬坡。按当前月产能,我们推算2021年全年产量有望超过年初预期4000台,同比2020年臂式1836台产量,实现翻倍以上增长,且随着生产节拍的持续优化,2022年臂式产能有望进一步提升,规模效应显现,同时,未来新臂式产品在海外市场出货量有望实现突破,市场结构优化,在这两个因素催化下,公司利润率有望提升。

  ■定增布局新产能、新产品,进一步打开成长空间:根据公告,公司募集15亿全部投资于年产4000台大型智能高位高空平台项目,一方面,新臂式国内市场产能爬坡,海外市场逐步铺开,随着需求持续增加,公司提前应对,以防出现产能瓶颈;另一方面,公司对高位电动、绝缘型等新产品的技术储备已趋于成熟,为新产品布局产能保持先发优势。目前,项目资金已经募集到位,用于五期工厂建设,建设周期36个月。

  ■投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为49.3、69.6、84.8亿元,增速分别为66.6%、41.3%、21.8%,净利润分别为8.5、13.3、17.2亿元,同比增速分别为28.3%、55.8%、29.7%,对应PE分别为46、29、23倍;维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为90.6元,相当于2023年27的动态市盈率。

  ■风险提示:贸易摩擦导致出口市场下滑较多;市场竞争加剧导致产品毛利率承压;定增项目建设进度不及预期;承担双反关税导致利润率下滑。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-05-20 公司调研 作者:郭倩倩 18 页 分享者:chex******ian 增持-A
2022-05-12 公司调研 作者:郭倩倩,李疆 5 页 分享者:feng******007 买入-A
2022-04-30 公司调研 作者:郭倩倩 5 页 分享者:lig****nd 买入-A
2022-04-29 公司调研 作者:郭倩倩 6 页 分享者:chen******sif 买入
2022-04-29 公司调研 作者:郭倩倩,李疆 5 页 分享者:firs******ing 买入-A
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 76905
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...