东吴证券-科达利-002850-业绩预告点评:结构件龙头持续增长,国内外客户全面开花-220115

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日期:2022-01-15 19:37:42 研报出处:东吴证券
股票名称:科达利 股票代码:002850
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 5 页 618 KB 分享者:wen****in 推荐评级:买入
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  投资要点

  公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元,环比-6.78%-25.26%,符合市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元,同比增长191.09%到219.08%,其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元,同比增长81%-144%,环比-6.78%-25.26%,对应中值1.7亿元,环比增长9%,符合市场预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元,同比增长205.43%到236.34%,其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元,环比-7%-26%。

  Q4我们预计出货量环比增20%,全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长,持续向上,我们预计Q4公司收入有望14-15亿元,环比增20%,全年收入我们预计约45亿元,同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等,公司与宁德时代深度合作,在宁德、宜宾均有配套工厂,我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%,后续将维持该份额;同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显,基本为1-2倍增长,公司为最主要供应商,部分为独供;公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供,2021年实现翻倍增长。盈利水平来看,我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%,主要系生产效率和自动化程度的提升,且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响,盈利抗压能力强。

  22年公司海外市场放量,且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向,我们预计将部分取代软包电池份额,有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先,已获得国内及国际大客户定点,我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升,一方面扩大结构件市场空间,另一方面提升单gwh价值量,而科达利在该领域技术领先,将充分受益。客户方面,2022年公司在欧洲三大基地将投产,配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂,同时2022年公司产品将出口美国市场,将贡献明显增量,2023年海外市场拓展加速。

  盈利预测与投资评级:考虑到行业高景气度持续,公司产能加速规划庞大,我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元(原预测5.5/11.2/16.8亿元),对应PE为69x/31x/20x,给予2022年50xPE,对应目标价263元,维持“买入”评级。

  风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧。

  

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