东方证券-纳思达-002180-净利润快速增长,利盟经营改善-210727

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日期:2021-07-27 09:36:39 研报出处:东方证券
股票名称:纳思达 股票代码:002180
研报栏目:公司调研 蒯剑,马天翼,唐权喜  (PDF) 4 页 345 KB 分享者:泉*** 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心观点

  净利润快速增长:公司上半年实现营收99.4亿元,同比基本持平,实现归母净利润约4.5亿元,同比增长24%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率同比略下滑至34.9%,主要因为会计准则的调整。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在5月8日投资者活动记录表中披露,新的会计准则在收入方面有2个主要变化:1)运输费用从销售费用调整至主营成本;2)销售的现金折扣从财务费用调整至收入的冲减项。销售费用同比减少约3亿元。公司在20年因7.7亿元汇兑损失影响了业绩,今年采用了外汇衍生品对冲风险,上半年衍生金融产品带来的非经常性损益对税前利润的补偿金额为1.2亿元,较好地对冲了利盟人民币贷款及企业经营的汇兑损失。

  利盟经营改善:公司打印机业务整体经营状况同比有明显改善,打印机销量和净利润都实现同比增长,Lexmark利盟的OEM战略伙伴合作业务已实现出货,MPS业务续约率进一步稳固,利盟的盈利能力在持续提升。年初以来,利盟推出适用于利盟多功能设备(MFP)的OnBase连接器,可提供Hyland OnBase企业内容管理(ECM)软件和Lexmark设备之间的无缝连接,加快扫描,索引和存储过程。连续第三年获得Black Book MarketResearch LLC颁发的医疗保健客户体验排名第一名、被Quocirca评选为打印安全全球领导者、2021年CSO50供应链安全大奖等。

  MCU业务顺利推进:纳思达83%控股子公司艾派克有近20年的芯片设计经验,拥有CPU、多核SoC、安全芯片、通用耗材芯片等核心技术,是全球通用耗材芯片龙头,也布局了打印机主控SoC芯片。艾派克17年开始IoT芯片研发,已通过子公司极海量产工业级通用微控制器、低功耗蓝牙芯片及工业物联网SoC-eSE大安全等芯片。极海上半年推出5款新品,预计全年将有9款MCU新品。公司通用MCU在汽车、工业、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户取得重大突破,长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光等知名客户已实现批量供货。

  财务预测与投资建议

  受汇率等因素影响,公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流和EBITDA健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年每股收益分别为0.80、1.12、1.60元,根据可比公司,维持给予43.20元目标价,维持买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅16倍。

  风险提示

  商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。

  

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