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通化东宝研究报告:招商证券-通化东宝-600867-胰岛素大扩产取得成功-080721

股票名称: 通化东宝 股票代码: 600867分享时间:2008-07-21 14:03:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张明芳
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 335 KB 分享者: 小**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  通化东宝今日发布公告:年产3000公斤胰岛素的二期试产取得成功。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二期于08年6月30日开始试生产,连续三批合格的胰岛素药品已于7月21日顺利生产出来,公司已开始向SFDA申报GMP认证,这标志着通化东宝胰岛素产业化达到国际领先水准,在产业化壁垒高企的全球胰岛素寡头垄断竞争格局中,进一步占据了生产工艺领先优势和规模优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司将在8月底或9月份获得GMP扩产批件,届时二期胰岛素开始上市销售。公司胰岛素品质和疗效与两大跨国巨头相媲美,其综合制造成本全球最低,其性价比遥遥领先。
􀂉  胰岛素是各国战略储备药物,通化东宝胰岛素二期大扩产的成功,已经奠定了这只股票作为长期战略性投资品种的牢固根基,我们看好公司将从今年第四季度起,陆续获得海外市场大订单,我们将持续跟踪其海外合作进展。公司胰岛素已经获得了17个发展中国家的出口认证许可,其目标市场是包括中国在内的发展中国家。以中国市场为范例,公司国内市场近几年翻番增长的轨迹展现了其国际市场的未来。全球糖尿病患者血糖有效控制率不到30%,跨国巨头胰岛素价格昂贵,高达70%的糖尿病患者因使用不起而只能选择口服降糖药,因此,广大发展中国家市场远未开发成熟。受削减医保支出驱动,发展中国家的政府卫生部有充足动力促成通化东宝胰岛素出口。
  􀂉  通化东宝是我国医药行业拥有独创产品、自主品牌、国际化经营的战略性品种。我们预计,公司未来10年内,将占领国际市场20%份额、国内市场50%份额。公司胰岛素全球销售额将达到100亿元,按35%净利润率测算,公司净利润将达到35亿元,EPS接近10元,未来10年净利润增长近50倍,其股价具备10年10倍前景。由于我们采取了保守的38%的净利率假设,即使公司出口胰岛素原料药的销量或价格低于我们预期,其实际贡献净利润仍会达到或超出我们预测值。
  􀂉  我们维持5月12日调研报告的业绩预测(08和09年EPS分别为0.40元和0.80元)、目标价24元和“强烈推荐-A”投资评级。由于08中期仍执行25%所得税率,我们暂且维持对其08年中报EPS0.11元预测。

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