评论:
我们初步判断,中期业绩超预期增长主要来源于三个方面的原因:首先,南航权证最终的注销价格低于我们预期,我们曾在6 月4 日的点评报告中对南航权证提前注销于几大上市券商的影响进行了情景分析,并判断公司注销南航JTP1的成本大致在0.55 元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过此后随着权证价格以大幅下跌的形式向0 回归,公司回购权证的成本也迅速降低,我们估算中信注销29.7 亿份权证的综合成本在13.5 亿元左右,折合每份0.45 元左右,较我们先前0.55 元的预期低18%;其次,二季度末中信+华夏基金合计资产管理规模为2126 亿元,因此我们估算上半年公司基金管理费收入为15.26 亿元(管理费率加权为1.13%),高于我们先前预期的14.28 亿元;再次是管理费用计提比例的降低,由于中报未披露,我们暂时仍无法衡量该因素的实际影响程度;
中期业绩超预期增长再次证实了我们关于公司盈余管理能力突出的判断:我们在2008 年券商股一季报前瞻中曾经提出,券商股业绩分化的趋势已然形成,从一季报和最近公布的券商股中期业绩快报来看,中小券商已经出现了业绩同比和环比大幅下滑,而中信和海通证券等于去年完成股权融资的大型券商则在业绩方面显示出较好的“抗跌性”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管如此,由于大盘新股发行停顿、交易量持续萎缩,且公司的直投、产业基金等业务在短期内尚难有实质性业绩贡献,
关注8 月限售股解禁对股价的影响:今年8 月15 日,中信集团持有的公司9.87亿股的股改限售股将上市,本次流通股本占公司已流通股本的17.68%、占公司总股本的14.89%,占中信集团持有公司股份总量的63%。鉴于中信集团目前对中信证券的持股比例仅为23.67%(2007 年报),我们认为本次解禁对公司股价的影响应相对有限。