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北辰实业研究报告:光大证券-北辰实业-601588:本次发行的债券偿付有足够安全空间080718

股票名称: 北辰实业 股票代码: 601588分享时间:2008-07-19 11:24:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 翁非玉,赵强,华光磊
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 531 KB 分享者: 小****小 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆近2  年高速扩张,08  年下半年起进入全面收获期
投入运营的持有物业将于08  年下半年至09  年内增加70.5  万平方米,达到120  万平方米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保守估计,08  年-10  年住宅开发业务结算面积将分别为20.5、22.0、55.3  万平方米,相对于07  年有较大增幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆北京项目区位良好,高端物业具长期升值空间:
公司在北京的项目基本集中在亚奥区域,此次政府在奥运场馆及基础设施上的投入,将使亚奥区域居住和商务功能进一步完善。国家会议中心投入使用后,公司在北京中高端会展业务领域的垄断地位有望继续提升,公司在该区域核心位置的酒店、商业、写字楼物业价值未来也将具有长期上涨空间。
◆公司开发业务所在细分市场仍发展平稳:
公司目前在北京的开发业务产品多以别墅及低密度的洋房为主。北京亚奥区别墅价格08  年上半年比07  年同期上涨了70%,远超同期普通住宅价格涨幅。08  年上半年,长沙房地产市场呈现出迥异于全国的走势,商品住宅成交量不降反升。近2  年月度成交量波动较小,供求比基本维持在1  左右,市场运行平稳。
◆09  年起,现金流状况不断向好,经营风险下降:
我们预测2008-2012  年公司的现金净流量分别为-18.4、2.0、13.3、21.7、31.2  亿元,现金余额分别为5.0、7.0、20.3、42.0、73.3  亿元(未考虑新增投资项目情况),2009-2010  年的利息保障倍数分别为3.4、5.7、8.9  倍,公司的经营活动现金流量足够支付筹资成本及债务的本金回售。
◆08  北辰债投资价值分析:
08  北辰债到期收益率将比同信用等级的企业债高255  个基点。高通胀、全球经济放缓的宏观环境下,预期市场中未来中长期债券收益率有下降的趋势,对于流动性没有过高要求的中期投资者来说,固定收益率的08北辰债将颇具吸引力。
◆盈利预测和估值:
我们预计2008-2010  年每股收益为0.16、0.23、0.31  元,业绩增幅69%、38%、35%。我们评估公司每股NAV  为7.58  元,目前股价相对其只有7%的折让,在房地产板块中并不具有吸引力,我们仍维持对公司的“中性”评级。

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