􀂉  我们估计中国石化中期的业绩为0.10  元，同比下滑75%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度的业绩为0.077  元，二季度的业绩为0.023  元，环比继续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂉  二季度的具体情况。根据我们的估算，二季度的业绩为0.023  元，具体的情况如下：不考虑资产减值损失的情况下，上游板块的EBIT  为198.8  亿元，炼油板的EBIT为-420.6  亿元，销售板块的EBIT  为61  亿元，化工板块为11  亿元，公司总部为-2亿元，EBIT  合计为-151.8  亿元，资产减值损失的话我们预估为63  个亿（这个数额的确有一定的不确定性，跟进口原油增值税先征后返取消与否关系较大），综合下来税前利润为-225.8  亿元，二季度进口原油增值税返还的数额我们估计为246亿元，所以净利润为20  亿元，折合每股收益  0.023  元。
􀂉  近期股价走势关键因素的点评：
虽然中国石化的业绩出现了较大幅度的下滑，但股价走势仍然较为坚挺，在近期的调整之中，获取了较高的相对收益。这一点在我们的报告《原油进口增值税先征后返三季度取消传言的点评》中已经做出预言。在这里，结合国际原油价格和国内能源价格改革的最新情况我再次阐述一下。
􀂾  在如何促使中国经济达成平衡的辩论中，存在着争议的两派，一派认为是汇率低估，升值是最好的解决方式；另外一派认为是以能源价格为主的要素价格的人为低估，要素价格改革是最好的解决方式。随着人民币升值对出口企业的伤害逐渐显现，通过要素价格来解决中国经济的平衡问题这一方式开始占上风。国内的成品油价格有望继续上调，在这样的格局下面，两个公司和油田服务相对于其他行业，会有相对收益。调价政策确立了石油行业在利润分配中的相对强势地位。另外要素价格的改革往往带来通胀压力（而人民币升值是抑制通胀），这样的话货币政策继续从紧，给资金密集型的企业带来压力（银行和房地产是代表），许多中下游企业也会由于油价上涨其利润也会出现下降。
􀂾  国际原油价格经过连续13  个月的上涨，最近三天出现了大幅下降，主要是市场参与者对美国经济产生了忧虑，对原油的需求增长有一定的担心。原油价格是不是见顶，出现一个趋势性的下跌呢？我们的看法是，原油价格不会出现趋势性的下跌，相对可能性比较大的是油价进入一个区间波动的阶段，会有一段时间的调整。这一轮国际油价上涨，04  年那波从30  到60  美元/桶的上涨主要推动力是需求拉动，在04  年全球石油需求增加了2.6  百万桶/天，而从07  年中期开始的从80  美元/桶到145美元/桶的涨幅，主要的推动并不是需求端，而是供给方的问题（OPEC  国家控制产量和非OPEC  国家产量负增长）和美元加速贬值，所以我们认为原油价格不会出现趋势性的下降，但经过连续13  个月的上涨，原油价格的确可能会出现一个区间波动的阶段。有兴趣的读者可以看看黄金价格，从08  年3  月17  号见高点以后，一直调整到6  月初的这段经历，作为同样的大宗商品，可能会有一定的类似性。具体的油价分析请见我们下星期将要发出的油价新报告《油价的新平衡》。