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08北辰债研究报告:招商证券-08北辰债信用分析报告-080718

股票名称: 08北辰债 股票代码: 分享时间:2008-07-19 11:08:29
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何欣,王纯
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 282 KB 分享者: j****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  公司债发行基本信息:本期公司债发行总额17亿元,发行期限5年,瑞银证券有限责任公司为本公司的主承销商,中诚信证券评估有限公司给予此期债券AA的评级,北辰实业集团公司为其提供全额无条件不可撤销连带责任担保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们根据内部评分系统,给予本期债券2分的评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本期募集资金中8亿元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充公司营运资金。
  􀂉  高信用风险行业:国内房地产企业众多,行业内竞争激烈,竞争也由原来的一线城市内竞争,扩展到二、三线城市间的竞争。目前房地产企业规模水平也参差不齐,行业内集中度较低,未来公司个性化发展、整合将成趋势。
  􀂉  行业内公司发展分化:经济发展的需要和刚性需求,使得地产业发展是必然趋势。目前地产行业正处于对前期疯狂投资的回调阶段,这种调整幅度不会太大,更有可能是一次小的调整,预计2010年房地产行业将回暖。但不同房地产企业将出现分化,2008-2009年将成为分水岭,资金链的维继成为房地产企业生存下来的关键因素。
  􀂉  多元化发展,部分稳定现金流:公司注重多元化发展,业务模式“发展物业+投资物业+商业零售”,购物中心与租赁业务的发展,给公司提供了较为稳定、确定的现金流,加大了公司抗风险的能力。但由于公司房地产业务外的收入仅占总收入的35%,因此也不足以弥补较大缺口。
  􀂉  短期受益于奥运:公司作为奥运的参与者与受益者,旗下“四店、两村、两中心、一场馆”将直接负责接待与服务业务,公司短期内从奥运中受益。公司后期物业及房产大部分集中在亚奥区域附近,随着奥运会的召开及基础设施的完善,该地区未来可能成发展成为北京的另一商业圈,房屋价格也可能提高,但其发展仍需进一步观察。
  􀂉  激进化的发展,公司风险陡增:2007年公司通过竞价分别取得长沙、北京两块土地,同时付出共计103.5亿元的现金支出。这种激进的经营方式,造成公司当年现金流极度紧张,也给2008年现金流带来较大隐患;较高的竞地成本,也给未来收益蒙上阴影;公司资产减值准备的计提方式,进一步削弱了公司的抗风险能力。

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