报告摘要:
中期盈利保持高增长:华新水泥今日公布了2008年中期报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年公司实现营业收入27.25亿元,同比增长31%,实现营业利润1.79亿元,归属于母公司所有者的净利润1.91亿元,同比增长74%,折合eps0.5元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
区域水泥需求旺盛,量价齐升带动收入快速增长:今年上半年公司实现水泥及熟料销量1088万吨,同比增长201.56万吨,主要是去年8月份和10月份公司在咸宁的4000t/d熟料线和武穴二期4800t/d熟料线相继投产,今年上半年产生销量,湖北省内收入同比增长61%。上半年,湖北省全社会投资完成2592.65亿元,同比增长30.9%,扣除价格因素实际增长19.5%。其中,武汉城市圈城镇投资累计完成1568.75亿元,同比增长35.8%。区域内水泥需求旺盛以及成本上升推动水泥价格继续上涨。上半年,公司水泥平均售价235.23元/吨,同比提高5.56%。
成本压力突出,毛利率小幅下滑:值得关注的是,煤炭价格持续大幅上涨对企业的成本压力开始体现。今年上半年,华新水泥的水泥产品毛利率达到21.02%,同比下降1.5个百分点,主要是煤炭涨价的影响。此外,雪灾对公司一季度的生产销售影响超过20天,水泥窑运转效率下降导致了单位产品固定费用较高。由于水泥涨价存在一定的滞后性,考虑到下半年销售的旺季因素以及余热发电的投产,我们预计下半年公司的毛利率会有小幅回升,但全年水泥及熟料的综合毛利率同比下滑0.11个点左右。
所得税同比大幅下降:上半年公司盈利的高增长还有两个因素。一方面公司上半年实现汇兑收益同比增加1753万元左右,同时增发完成偿还6.16亿元的贷款导致上半年财务费用同比下降1600万元左右。另外,公司购买国产设备抵免所得税等因素导致上半年所得税费用同比下降2100多万元,也对盈利的增长贡献较大。
十字战略加速发展,估值具有吸引力:7月底公司在信阳的生产线点火,6月份和7月份公司在四川渠县和万源的两条生产线相继开工,再考虑明年初投产的4条熟料生产线,我们预计公司今明两年水泥及熟料的净销量分别达到2510万吨和3300万吨,产能仍处于高速成长期。余热发电则在明年中期左右集中投产。
我们预计公司今明两年的eps分别达到1.06元和1.54元,目前股价具有吸引力,我们维持公司“买入-A”的投资评级,12个月目标价30.72元。