盈利预测已经被下调，但我们认为还会出现进一步下调
　　今年以来，分析师的2008年盈利预测已经下调了9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鉴于企业可能面临利润率及销量压力，市场的盈利预测（2008年增长2%，2009年增长13%）显得过高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计今年盈利将下滑6%，2009年将下滑5%——低于市场预测但下行幅度小于上世纪90年代初或2001-03年的情形。
　　我们认为市场处于合理价值5%的范围内...
　　使用股息贴现模型分析，并假设风险溢价为3.5%-4.0%，表明欧洲股市仅需小幅回调（5%左右）即达到我们调整后的自上而下盈利情景假设。从以往来看，股市往往直到距盈利复苏仅几个月的时候才会转而上行，因此我们认为2009年年中以前不会出现明确的反弹。
　　...但是下行风险可能大于上行风险
　　当然，即使企业利润最终仅是温和回落，未来几个月里股市计入更大幅度的利润下滑的风险依然存在（类似于上世纪90年代初或2001-03年的情形）。根据我们的合理价值模型，这意味着股市将进一步下滑20%-30%。如此之大的跌幅将使股价变得较低，并且当增长比人们担忧的更具韧性时应会出现大幅反弹。
　　根据我们的观点所推荐的行业、投资组合及期权
　　与周期型股票和银行股相比，我们更看好市盈率较低的防御性行业。与非金融小盘股(GSSTLSXF)相比，我们更看好负债较低的企业股票(GSSTLEVR)和大盘股。利用期权对冲下行风险也具有吸引力：买入2800欧元的09年6月EuroStoxx50看跌期权，对08年12月看跌期权（我们在三周以前推荐的）进行获利回吐。作为零溢价策略，我们建议卖出价外看涨期权，买入价外看跌期权，把握这个5年内最好的定价机会。对于担忧新兴市场相关风险的投资者，很多新兴市场上的看跌期权价格相对于发达市场已接近低点。